EL PLAN FINANCIERO: COMPONENTES PRINCIPALES Y MODELIZACIÓN EN EXCEL

Crédito: 1minsensei Canal de youtube

En este curso realizaré una explicación práctica de las diferentes partes que componen un plan financiero, y su modelización en Excel, paso por paso, con la realización de un ejemplo práctico cuyo enunciado se proporciona en el siguiente link: (“Cómo elaborar un plan financiero, partes del plan financiero y modelización en Excel“). A continuación se detalla por orden secuencial de realización, las distintas partes de éste, asumiendo que somos un consorcio empresarial español “CE” que se dedica a la fabricación y comercialización de TVs:

PARTE 1: HIPÓTESIS, ASUNCIONES Y LIMITACIONES QUE APLICAN AL PLAN FINANCIERO

Hipótesis, asunciones y limitaciones que aplican al plan financiero. En este apartado se especificará el marco en el que se circunscribe el plan financiero, así como todas las hipótesis y limitaciones que se tengan en consideración y que limitarán el alcance de nuestro plan financiero y la modelización en Excel realizada.

PARTE 2: DETERMINACIÓN DE LAS NECESIDADES DE FINANCIACIÓN TOTALES DEL PROYECTO

Determinar las necesidades de financiación que requiere nuestro proyecto de inversión o de emprendimiento. Este es el punto de partida de todo plan financiero, ya que los emprendedores de un negocio deben ser capaces de calcular el dinero inicial que exigirá su proyecto, y para ello será necesario realizar un cálculo, que exige los cálculos previos siguientes:

  1. El plan de inversiones: Activos no corrientes adquiridos por la empresa (“CAPEX”).
  2. Determinación de los costes variables directos de fabricación (COGS) y el nivel de stock requerido.
  3. Determinación de los costes fijos operativos recurrentes (“SG&A”: Selling, General and Administration) y de los costes de arranque del negocio en t=0. Es importante matizar que los gastos de arranque del negocio son gastos fijos operativos de SG&A que solo ocurren en t=0 y no vuelven a ocurrir. Éstos deberán de incluirse también como gastos en la cuenta de resultados del ejercicio fiscal del año 1.
  4. Determinación del IVA pagado por la empresa en t=0 (IVA soportado). Bien es cierto que el IVA posteriormente y tres meses después podrá ser compensado con el IVA repercutido por las ventas realizadas, pero en t=0 en un dinero que necesitamos tener por los desembolsos de IVA realizados.
  5. Contigency buffer o colchón para gastos imprevistos.

Según los cálculos realizados y explicados en el link anterior, las necesidades totales de financiación del proyecto son 200.000.000 euros (CAPEX: 144.900.000 euros, STOCK (en t=0): 0 euros, GASTOS DE ARRANQUE (SG&A): 161.200 euros, GASTOS DE SG&A (PERSONAL+ OTROS): 18.532.860 euros + 2,785.740 euros= 21.068.500 euros, IVA PAGADO en t=0, 30.269.400 euros, CONTIGENCY BUFFER: 4.500.000 euros)

PARTE 3: ESTABLECER EL MIX DE LA FINANCIACIÓN

Una vez se ha determinado el dinero necesario que requiere nuestro proyecto, se debe calcular el mix de la financiación, es decir, definir y determinar cómo vamos a financiar nuestro proyecto, fundamentalmente vía accionistas “E” (patrimonio neto), “S” subvenciones (patrimonio neto) y deuda bancaria “D”. También es importante determinar el coste promedio de esta financiación o WACC. y que será una media ponderada de cada fuente de financiación a su coste porcentual anual: “E”, Ke (rentabilidad mínima anual en % que exigen los accionistas al proyecto), “S”, Ks (coste de la subvención en caso de tenerla, si no es a fondo perdido), “D”, Kd (coste anual de la financiación bancaria, vía intereses nominales anuales en % pagados).

La fórmula del WACC, asumiendo que el coste financiero de las subvenciones es cero, sería por tanto:

WACC=%EKe+%DKd*(1-Impuesto de Sociedades)

En el siguiente link, se resuelve el cálculo del mix de la financiación para el ejercicio de modernización de plan financiero en Excel que estamos realizando.

Una vez realizada la parte 3, sabemos que nuestro proyecto empresarial requiere 200.000.000€, y que se va a financiar con la siguiente estructura de financiación: 35% fondos aportados por los accionistas (patrimonio neto: 70.000.000€) y un 65% financiado vía 2 préstamos bancarios (deuda: 130.000.000€: de los cuales 30.000.000€, un 15%, se financian en un préstamo de duración 2 años; y el resto, 100.000.000€, un 50%, en un préstamo de duración a 4 años). Además el coste total de este mix de financiación particular E35%-D65% es el WACC que es del 13,36% anual.

PARTE 4: PROYECCIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los principales Estados Financiero son: Cuenta de Resultados (PyG), Balance de Situación (Balance), Estado de Flujos de Efectivo (Cash Flow) y Estado de Variación del Patrimonio Neto. En este ejercicio modelizaremos solo los tres primeros: PyG, Balance y Flujos de Caja. Además al ser un proyecto empresarial del que estamos proyectando el futuro, debemos tener en cuenta que estamos realizando una proyección de estados financieros previsionales con ciertas simplificaciones/asunciones explicadas en la parte 1 anterior. ya que no tendría sentido empresarial aplicar todo el “rigor del marco contable” a un ejercicio de proyección a 4 años vista, con mucha incertidumbre en todas las variables que afectan al negocio, evolución del mismo y plan financiero. Con esto no quiero decir que haya que hacer simplificaciones incorrectas a nivel teórico, solo que se harán simplificaciones en diversas partidas contables de los estados financieros.

A continuación se proyectan los Estados Financieros:

  1. Cuenta de Resultados, Pérdidas y Ganancias (PyG), Profit and Loss Account (P&L).
  2. Estado de Flujos de Efectivo (Cash Flow Statement). Para entender cómo proyectar el Estado de Flujos de Efectivo es muy importante entender el concepto: Qué es el flujo de caja y cómo proyectarlo.
  3. Balance de Situación (Balance Sheet).

PARTE 5: CÁLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Se define como el número de unidades (“PE=Punto de Equilibrio”) que se deben vender para que los ingresos igualen a los gastos. El cálculo del punto del equilibrio para el ejercicio de modelización financiera que estamos realizando se explica y realiza en el siguiente link.

PARTE 6: ANÁLISIS DE RATIOS FINANCIEROS

Los ratios son indicadores de la situación económica y financiera de la empresa en un instante de tiempo, midiendo distintos parámetros como liquidez, rentabilidad o endeudamiento de la misma. De manera “gráfica” serían como el “análisis de sangre de la salud financiera de una empresa por distintas categorías”. El cálculo de los ratios financieros para el ejercicio práctico de modelización que estamos realizando se ha llevado a cabo en el siguiente link.

PARTE 7: ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD ECONÓMICO-FINANCIERA DEL PROYECTO

El objetivo de este apartado es determinar si nuestro proyecto es rentable o no, y para ello es necesario calcular el VAN, TIR y payback del proyecto.

De nada servirá que la cuenta de resultados nos de beneficio neto positivo año tras año si la rentabilidad económico-financiera del proyecto es negativa porque el proyecto no es viable. Conceptualmente, para aceptar proyectos se debe cumplir que el valor actual neto o VAN de éste sea igual o mayor que cero (lo que implicará que la tasa interna de retorno o TIR del proyecto sea mayor o igual a la rentabilidad mínima exigible por los accionistas del proyecto). Además este VAN y TIR deben ser en un horizonte temporal de recuperación de la inversión (“Payback”) que sea razonable. De nada serviría tener un proyecto con una rentabilidad anual compuesta TIR del 1000% si el periodo de recuperación de la inversión son 1000 años.

Conceptualmente para calcular VAN, TIR, Payback será necesario calcular la caja futura que generará el proyecto a lo largo de toda su vida para los accionistas, y que se denomina Flujo de Caja del Accionista o Equity Free Cash Flow (EFCF). Es importante matizar que este flujo de caja no aparece calculo en ninguno de los estados financieros, ni tan siquiera en el Estado de Flujos de Efectivo ya calculado. Esto se debe a que en el Estado de Flujos de Efectivo, se calcula el CFO, CFI, CFF y la caja anual que genera/destruye la empresa, que no tiene nada que ver con la caja que genera el proyecto para el accionista. También es necesario precisar, porque es causa de confusión frecuente, que lo que estamos haciendo es valorar la rentabilidad del un proyecto y no la valoración de una empresa (no estamos determinando el valor del 100% de las acciones de ésta), por lo que no calcularemos el Enterprise Value de ésta y su valor intrínseco u objetivo (que requerirían calcular los flujos de caja libre, FFCF generados por la empresa, descontados a su coste promedio de la financiación o WACC). Es decir:

  • Para calcular el valor de una empresa (Enterprise Value, EV) y el valor objetivo del 100% de sus acciones de descuentan los flujos de caja libre generados por la empresa a perpetuidad, descontados al WACC.
  • Para calcular la caja generada por la empresa en un ejercicio fiscal, se requiere calcular el CFO, CFI y CFF; estando esta información en el Estado de Flujos de Efectivo.
  • Para calcular la rentabilidad económico-financiera de un proyecto, se requiere calcular el flujo de caja del accionista, EFCF, y obtener VAN, TIR, payback; usando como tasa de descuento la rentabilidad mínima exigida por el accionista (Ke=cost of equity).

Para poder entender la resolución práctica de esta parte, es necesario revisar los siguientes post:

  1. Cómo calcular la rentabilidad de una inversión.
  2. Qué es el flujo de caja y cómo se calcula.
  3. Cómo descontar flujos de caja.
  4. Leer el resultado de la modelización del Estado de Flujos de Efectivo, para la modelización en Excel del ejercicio práctico que estamos realizando.

Una vez entendidos todos estos conceptos, resolveremos el cálculo del EFCF por tres métodos distintos, así como la rentabilidad económico-financiera del proyecto aplicado al caso práctico que nos ocupa.

DOCUMENTACIÓN ADICIONAL DE APOYO

  1. El índice de precios al consumo armonizado, IPCA.

LINK AL CURSO COMPLERO: EL PLAN FINANCIERO, COMPONENTES, CÓMO 

DISEÑARLO Y MODELIZACIÓN EN EXCEL