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El plan de inversiones: CAPEX, qué es

EL PLAN FINANCIERO: CÓMO CALCULAR EL PLAN DE INVERSIONES (CAPEX)

(I) DATOS NUMÉRICOS DEL EJERCICIO PRÁCTICO

La empresa “CE”, consorcio empresarial que se dedica a la fabricación de TVs, presenta el siguiente plan de inversiones en activos no corrientes:

  • La inversión se realiza en t=0.
  • El resto de años no se realizan nuevas inversiones.
  • Todos los precios enumerados a continuación son sin IVA.
  • El IVA del CAPEX es el 21%.
  • NOTA: La vida útil que se especifica para cada activo no corriente se ha calculado del ANEXO TABLAS DE AMORTIZACIÓN FISCAL, cumpliendo la condición de no sobrepasar el número máximo de años de amortización ni el % máximo de amortización anual.
  • Terrenos (Activo no corriente tangible): €1 millón. No tienen depreciación ni amortización. Cuenta: Terrenos y bienes naturales.
  • Construcción de la fábrica de producción (Activo no corriente tangible): €60 millones. Vida útil 40 años. Cuenta: Construcciones.
  • Maquinaria de producción (1 Robot), (Activo no corriente tangible): €80 millones por robot. Los robots se estima su vida útil en 10 años. Cuenta: Maquinaria.
  • Coches, vehículos y camiones (Activo no corriente tangible): 2 millones. Vida útil en 10 años. Cuenta: Elementos de transporte.
  • Muebles, mesas, sillas, lámparas, mostradores, etc (Activo no corriente tangible): €0,5 millones. Vida útil en 10 años .Cuenta: Mobiliario.
  • Ordenadores, portátiles, tablets (Activo no corriente tangible): €50.000. Vida útil en 5 años. Cuenta: Equipos proceso información.
  • Desarrollo de la página web con plataforma de pagos y desarrollo de aplicaciones informáticas para la gestión del proceso productivo (Activo no corriente intangible) €0,45 millones. 5 años. Cuenta: Aplicaciones informáticas.
  • Registro de la marca a nivel europeo por un periodo de 10 años (Activo no corriente intangible). 900€. No lleva IVA. Vida útil: 10 años. Cuenta: Propiedad industrial.

El valor total del plan de inversiones realizado en t=0 es 144,9 millones de Euros. Por lo tanto el CAPEX=144,9 millones de Euros.

(II) EXPLICACIÓN TEÓRICA

Para cada uno de los los activos no corrientes habrá que calcular su TABLA DE AMORTIZACIÓN DEL ACTIVO NO CORRIENTE, activo por activo, categorizado en activos no corrientes tangibles, activos no corrientes intangibles y un TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE.

Estas tablas son muy importantes porque nos dirán el valor contable del activo no corriente (que lo llevaremos al balance de situación, así como el valor de la depreciación y amortización anual (“D&A”) que va en la cuenta de resultados.

La tabla de amortización del activo no corriente tiene los siguientes ítems:

  1. ANCB: Valor bruto del activo no corriente (“Long-lived assets gross book value”). Este es el valor que tiene al activo no corriente considerando todos los conceptos de coste incurridos hasta que el bien está en perfecto estado para operar, es decir, se incluye el coste de adquisición del producto, el transporte a la fábrica, gastos de instalación y puesta en marcha de la maquinaria, así como cualquier otro concepto de coste incurrido para tener el activo no corriente listo para empezar a funcionar. El valor del activo no corriente se denomina bruto porque asume que éste no envejece con el paso del tiempo y mantiene por tanto su valor a lo largo de su vida.
  2. Valor de la depreciación y amortización anual (“D&A”). Conceptualmente es la pérdida de valor anual que experimenta el activo no corriente por envejecimiento. Es importante remarcar que en ningún momento sale “caja” de la empresa, es decir, una D&A de 10 millones de Euros año no quiere decir que todos los años saga caja por valor de 10 millones. Implica que nuestro activo no corriente pierde un valor contable de 10 millones de Euros al año. Este valor es el que llevaremos a la cuenta de resultados anual. Supongamos que el valor bruto del activo no corriente es 100 millones de Euros, la vida útil estimada del activo 10 años, y que el activo pierde valor año a año de forma lineal e igual (“amortización lineal”). Supondremos que el valor residual del activo pasado 10 años es cero. Por tanto la D&A será: 100 millones (valor bruto)/Vida útil. D&A=10 millones al año. Si el valor residual fuera 50 millones al cabo de 10 años, la D&A sería (100-50)/10=5 millones al año. Es importante remarcar que el plan general contable permite otros métodos de amortizar los activos usando amortización por ejemplo acelerada.
  3. Valor de la depreciación y amortización acumulada (“D&A acum”). Es el resultado de acumular año a año el valor de la D&A. Así por ejemplo, para el caso anterior, la D&A a los 3 años será: 3*D&A=3*10=30 millones de D&A acumulada en t=3.
  4. ANCN: Valor neto del activo no corriente (“Long-lived assets net book value”). Este es el valor contable del activo no corriente y que se llevará al balance. Con el plan contable anterior, se llevaba a balance el valor bruto y una cuenta negativa de D&A acumulada que minoraba el valor bruto, pudiendo ver antes ambos conceptos. Ahora, con el nuevo Plan General Contable “PGC” 2007 en balance se debe llevar el valor del activo no corriente neto. Es importante remarcar, que en el caso del ejemplo, pasados 10 años, el valor neto es cero pero el activo puede estar en perfecto estado de funcionamiento. Contablemente su valor es cero pero a efectos reales el activo sigue estando funcionando.
  5. Vida útil del activo no corriente en porcentaje. En función del tipo de activo no corriente y si se usan las tablas de amortización del PGC 2007 o las de amortización fiscal, la vida útil puede ser una u otra.

Para el caso que hemos expuesto, un activo no corriente bruto de valor 100 millones de Euros, vida útil 10 años, valor residual en t=10 de cero Euros y depreciación y amortización lineal, la tabla de amortización de ese activo sería:

t=0 t=1 t=2 t=3 t=10
ANCB 100 millones 100 100 100 100
D&A 0 10 10 10 10
D&A acum 0 10 20 30 100
ANCN 100 90 80 70 0
%Vida útil 100% 90% 80% 70% 0%

 

Nótese que en t=0 (momento de comprar el activo no corriente), nuestro activo es “nuevo” por lo que su valor bruto coincide con el valor neto (en cero no hay D&A porque el activo es nuevo, es cuando pasa 1 año, que el activo tiene D&A y pierde ese valor anualmente). La fila “% de vida útil” es muy importante porque nos indica como de “nuevos” o “viejos” son las activos no corrientes de la empresa. Imaginemos que estamos comprando una empresa, pagaríais lo mismo por una empresa cuya vida útil de los activos es el 95% (casi nuevos), que una empresa cuya vida útil es sólo el 5%. Una vida útil del 5% implicaría que en menos de 1 año, concretamente 6 meses, habría que gastarse 100 millones de Euros en renovar todo el activo no corriente de la empresa, desembolsando caja por 100 millones de Euros.

Es importante resaltar que a la hora de usar las tablas de amortización para la vida útil estimada del activo, podremos usar las que establece en PGC 2007 o las tablas de amortización fiscal. Indudablemente, no podremos nunca declarar en la cuenta de resultados un D&A superior a las que fiscalmente son deducibles. Mi recomendación es que se vean ambas tablas, qué vida útil permiten para cada categoría de activo, y se coja una vida útil que cumpla el requisito fiscal. Imaginemos una D&A por tablas de amortización de 3 millones de Euros y una por PGC 2007 de 10 millones de Euros. A la cuenta de resultados sólo podremos llevar el valor de los 3 millones de Euros y no de 10.

Adjunto a continuación el link a las TABLAS DE AMORTIZACIÓN FISCAL PARA ACTIVOS NO CORRIENTESCoeficientes de amortización (art. 12 LIS)

tablas-de-amortizacion-fiscal

Supongamos un activo no corriente tangible que el PGC 2007 permite amortizar a 5-10 años, y decidimos amortizar a 5 años linealmente. Esto supondría una D&A anual del 20%. Sin embargo, las tablas de amortización fiscal permiten como máximo un coeficiente lineal máximo del 10% y periodo de años máximo de 20. Lo que implicará que como la D&A es mayor del 10%, tendremos que cambiar la vida útil estimada para que cumpla los dos baremos de la tabla fiscal. Por ejemplo, según PGC 2007 elegiríamos una vida útil de 10 años (D&A=10%), cumpliendo ahora sí los dos baremos de las tablas de amortización fiscal: D&A<=10%, vida útil <=20 años.

(III) RESOLUCIÓN CON LOS DATOS NUMÉRICOS DEL EJERCICIO PRÁCTICO

Una vez hemos explicado los conceptos teóricos, calcularemos para cada activo no corriente del ejercicio sus tablas de amortización fiscal activo por activo, por categoría (tangible e intangible) y el total de la empresa. Recordar que al balance se llevan los datos de activo no corriente neto.

La tabla siguiente muestra el CAPEX (“Capital Expenditures”), o lo que es lo mismo, plan de inversiones en activo no corriente, por tipo (tangible o intangible), su valor bruto, es decir, con el activo no corriente listo para entrar en funcionamiento, si éste se amortiza o no (recordad que los terrenos no se amortizan) y las tablas de amortización fiscal. En la columna “Vida útil”, se especifica el número de años al que vamos a amortizar el activo no corriente teniendo en cuenta que no se pueden incumplir los datos de las tablas fiscales. Por ejemplo, el valor bruto de la construcción de la fábrica sería 60 millones de Euros, hemos supuesto una vida útil de 40 años, lo que implica una D&A anual de 100%/40=2,5%, que es inferior al 3%. Finalmente se dan los datos del IVA por adquirir el activo no corriente (21%). recordar que el valor bruto no lleva IVA!. Por tanto el CAPEX es de 144.000.900€ y el IVA pagado 30.240.000€.

capex-y-plan-de-inversiones-en-activo-no-corriente-que-es

Las tablas de amortización activo por activo son:
tablas-de-amortizacion-del-activo-no-corriente-de-una-empresa-como-se-calculan-1tablas-de-amortizacion-del-activo-no-corriente-como-se-calculan-y-que-son-2

tablas-de-amortizacion-del-activo-no-corriente-como-se-calculan-y-que-son-3

La última tabla, refleja para cada activo no corriente la información que se llevaría al BALANCE DE SITUACIÓN, recordando siempre que se lleva el valor neto del activo, es decir, activo no corriente bruto menos la depreciación y amortización acumulada. Como estamos proyectando los estados financieros a 4 años, se proporcionan datos a 4 años.

Un vez que hemos calculado las tablas de amortización fiscal y sabemos el CAPEX por un total de €144.000.900, procederemos a calcular el coste variable directo (de fabricación) de cada set de TV (“COGS”=Cost of Goods Sold=Coste variable directo de cada TV) que venderemos. El motivo es que no debemos perder de vista, que necesitamos saber y calcular las necesidades de financiación  totales de nuestro proyecto, y para eso debemos saber qué stock materia prima y producto necesitamos mantener, y por tanto, presupuestar como financiación a requerir a nuestro negocio. Imaginemos que que queremos tener stock de material prima para cubrir la demanda de materia prima por 10 días de fabricación (equivalente a 30.000€). Deberé comprar materia prima (salida de caja) para tener esa materia prima en el almacén, y por tanto, tener un dinero inmovilizado como materia prima, pero que debo presupuestar en las necesidades totales de financiación de mi proyecto empresarial.

Estos conceptos de nivel de stock necesario y cálculo de los costes de fabricación variables directos es lo que veremos en el siguiente post, paso 2.

Paso 2: Determinación del COGs del producto y del nivel de stock inicial requerido a mantener.

LINK AL CURSO: EL PLAN FINANCIERO, COMPONENTES, CÓMO DISEÑARLO Y MODELIZACIÓN EN EXCEL

 

Cuánto dinero necesito para empezar un negocio

CÓMO DETERMINAR LAS NECESIDADES TOTALES DE FINANCIACIÓN DEL NEGOCIO QUE VOY A EMPRENDER: CÁLCULO DE CUÁNTO DINERO NECESITO PARA EMPEZAR UN NEGOCIO

Una de las principales preguntas que tiene que responderse cualquier emprendedor es determinar qué nivel de dinero (financiación) necesitará para arrancar su proyecto empresarial. De forma general las dos formas más comunes de conseguir financiación son vía fondos propios aportados por los accionistas (“E: equity”) y financiación externa de terceros (“D: deuda”, generalmente bancos, mediante un préstamo bancario).

Parece lógico pensar que deberemos pedir a nuestros financiadores una cantidad de dinero que cubra los siguientes conceptos:

  1. CAPEX: La inversión en activos no corrientes (“CAPEX”: Capital Expenditures o lo que se conoce como “plan de inversiones”), es decir, aquellos activos que van a estar en la empresa más de un año o ciclo de explotación, y sin los cuales no podríamos vender el producto o servicio que ofertaremos. Éstos pueden ser tangibles (terrenos, construcciones, recursos naturales, vehículos, maquinaria, mobiliario, etc…); intangibles (software que desarrollamos, patentes y propiedad intelectual, derechos de uso de una marca o franquicia, etc…)  y financieros a largo plazo (Este tercer concepto por lo general no se tendrá en cuenta al empezar un negocio y no lo tendremos en consideración para nuestros cálculos. Ejemplos: acciones de otras empresas que pretendemos mantener a largo plazo y no especular con las subidas y bajadas de precio, porque queremos tener decisiones de control en la sociedad de la que poseemos las acciones). Supongamos que queremos montar una heladería, y para ellos necesitamos alquilar un local (€1000 al mes sin IVA), hacer una obra y reforma del mismo (€150.000 sin IVA) y comprar mobiliario+maquinaria para el mismo (€50.000 sin IVA). El CAPEX será de €200.000, siendo éstas nuestras necesidades de inversión. El alquiler no se considera activo no corriente, sino un gasto anual (coste operativo). Esta inversión requerirá que se planifique la caja que se ha necesitado para pagar el IVA que hemos soportado, en este caso y si todos los conceptos van a un tipo del 21%-> 21%*(50.000+150.000)=21.000 (IVA soportado por CAPEX).
  2. Costes operativos o “SG&A” (Selling, General and Administration). Estos gastos son los que se consideran gastos fijos y tienen en cuenta conceptos como: salarios, seguridad social que paga la empresa por esos salarios, gastos de marketing y publicidad, alquileres, luz, agua, seguros, internet, móvil, servicios realizados por profesionales independientes o terceros, gastos de mantenimiento de todo tipo, registro de la marca de la empresa (este concepto podría incluirse en vez de aquí en CAPEX, considerándose un activo no corriente intangible, y cuyo valor es unos 130€ para registrar la marca por 10 años en España y 900€ a nivel europeo), creación de la imagen corporativa de la empresa, gastos del equipo comercial, gastos de transporte y envíos, etc…). Muchos emprendedores se olvidan de presupuestar para sus necesidades de financiación este concepto. Supongamos para nuestro ejemplo que todos los costes de SG&A mensuales (sin IVA) son €10.000. Si el emprendedor sólo le pide al banco €200.000 por CAPEX, y resulta que las ventas el primer y segundo mes no son todo lo favorables que se estimaron (supongamos generan caja por €10.000), nos encontraríamos que en el segundo mes no tendríamos dinero para cubrir los gastos operativos y la empresa tendría dificultades para continuar sus operaciones ya que necesitaría obtener liquidez adicional. Por eso el emprendedor debe de presupuestar dentro de sus necesidades de financiación “n” meses para cubrir sus costes operativos mensuales. Cuántos meses se cubran dependerá del tipo de negocio, el nivel de liquidez que queremos dotar al negocio y la capacidad de generación de caja mensual del mismo. Como recomendación podría requerirse una necesidad de financiación de 6 a 12 meses. Si para nuestro ejemplo queremos cubrir 12 meses de gastos fijos operativos, necesitaremos presupuestar: 12*10.000=€120.000.
  3. Stock inicial. Si nuestra empresa fabrica o comercializa un producto, deberemos tener un determinado nivel de stock o inventario de materia prima por compras a proveedores (idealmente éste debe de tender a cero, pero cualquier negocio requiere unos niveles de inventario óptimos con los que cubre su operativa diaria). Para medir el nivel de stock, la métrica o indicador usado es “D/S: Days of supply“=días de suministro=días de stock=días de inventario. Esta métrica es muy importante para analizar y medir la calidad y salud del cualquier empresa a nivel de operaciones y supply chain management. Se puede medir D/S sobre unidades físicas o unidades monetarias. En el siguiente link explico en detalle el funcionamiento y significado de esta métrica D/S. Supongamos que para nuestro ejemplo, necesitamos tener stock de helado para cubrir la demanda de 1 mes, esto implicará comprar materias primas para fabricar el helado (en caso de producirlo) o comprar el helado a un fabricante o distribuidor en caso de sólo venderlo. En cualquier caso el hecho de tener 1 mes de stock de helado nos exigirá presupuestar para nuestro ejemplo de heladería necesidades de financiación por €10.000+21% de IVA. (Si las compras de la heladería a proveedores son 120.000€, a demanda de helado en términos de compra será 120.000/12=10.000 €).
  4. Gastos de arranque del negocio en t=0. Cuando empezamos un negocio necesitamos incurrir en una serie de pagos cuya liquidez habrá que también presupuestar en nuestros cálculos. Algunos gastos de arranque típico serían:
    1. Liquidez para cubrir depósitos o fianzas requeridos. Supongamos que nos exigen una fianza por alquiler de 1000€ y una fianza por negocio de 9000€. El total de liquidez necesaria sería 10000€.
    2. Liquidez para pagar costes de constitución de la empresa, tasas, servicios profesionales independientes (trabajos realizados por terceros para nuestra empresa tales como: consultoría por un estudio de mercado, diseño de identidad corporativa, servicios de abogado para redactar estatutos de la sociedad y gestiones para creación de la empresa, etc). Supongamos que todos estos conceptos son 20000€+IVA.
    3. Liquidez para pagar todo el IVA soportado en t=0 por todos los conceptos que lleven IVA: CAPEX, compra de materias primas (nivel de stock requerido), servicios profesionales independientes. En nuestro ejemplo: 21000€ (Capex), 2100€ (stock), 4200€ (servicios profesionales independientes). Total liquidez requerida por IVA soportado en to=0: 27300€.
  5. Colchón de seguridad. Este término podríamos definirlo como un cajón desastre donde incluiremos otros costes adicionales varios e incluso aquellos imprevistos o que no pensamos podamos tener porque es muy improbable que ocurran o incluso no sabemos incluso que existan. Es lo que en inglés se denomina “Contigency buffer“. El nivel de este colchón de seguridad dependerá de la aversión al riesgo y cautos/arriesgados que sean los emprendedores y su cuantía dependerá de estos. Supongamos que para nuestra heladería presupuestamos un colchón de seguridad de 2 meses los costes de SG&A. Por tanto tendremos: 2*10.000=€20.000. Colchón de seguridad=Contigency buffer=€20.000.
  6. IVA soportado por todos los gastos incurridos en t=0 que lleven IVA. (En el ejemplo numérico realizado no se han considerado pero deben de incluirse en el cálculo, y que serían: 21%*CAPEX+21%*(De los gastos operativos fijos que lleven IVA) +21%*Gastos de arranque que lleven IVA+21%*Coste de materia prima soportado para tener un determinado nivel de stock

Con los 5 conceptos anteriores, las necesidades de financiación para nuestro proyecto empresarial serían €407.300.

  • CAPEX=€200.000 para acometer las inversiones necesarias para poner el negocio en marcha.
  • SG&A (12 meses): €120.000 para cubrir los costes operativos del negocio durante 1 año, es decir, aunque durante 1 año el negocio no tuviera generación de caja por ventas, podríamos estar en funcionamiento antes de “quebrar”.
  • STOCK (1 mes de demanda): €10.000. Lo que supone que compramos materias primas para poder fabricar los productos que vamos a vender para atender la demanda 1 mes, y que hemos considerado el nivel de stock óptimo.
  • GASTOS DE ARRANQUE: €57.300
  • COLCHÓN DE SEGURIDAD (para imprevistos varios y otros gastos): €20.000.
  • GASTOS EN T=0 POR IVA.

A esta cantidad de €407.300 habría que añadirle un matiz, ya que los costes financieros de los préstamos bancarios que solicitemos no los hemos incorporado y eso se debe a que no sabemos todavía cuánto dinero necesitamos para el proyecto, cuánto financiaremos vía bancos y cuánto vía accionistas. Es decir, no sabemos todavía cómo será el mix de financiación de este proyecto empresarial. Debido a la crisis de crédito que ha ocurrido a nivel internacional, parece lógico que en cualquier emprendimiento, los accionistas tengan que aportar más fondos que los bancos, situándose este ratio en niveles de aportación de accionistas E%=65-90% y bancos D%=10-35%. Este mix dependerá del riesgo del proyecto, los promotores del mismo, estabilidad de los flujos de caja, mercado, país y sector, etc. Sería recomendable que los emprendedores busquen informes publicado por organismos financieros (CECA, Banco de España, Cámara de Comercio, etc.) para tener una idea concreta de dónde se sitúa este ratio. Según el informe de Webcapital, “Startup financing in Spain 2015”, la financiación recibida en 2014 por startups vía deuda y accionistas fue de €347 millones de Euros, de los cuales el 85,9% de la financiación fue proporcionada por “accionistas” (fondos de inversión, venture capital, business angels, aceleradoras, etc) y un 14,1% vía préstamo bancario de organizaciones como CDTI, Enisa, etc). Por lo que el mix de financiación deuda-accionistas para los proyectos de emprendimiento podríamos considerarlo: E (Equity=Accionistas=Patrimonio neto) del 85,9% y D (Deuda=Bancos=Financiación externa) del 14,1%.

Para nuestro ejemplo supondremos un mix de financiación de E: 85,9% – D: 14,1%. Lo que supone que pediremos al banco vía préstamo bancario €57.429 y los accionistas desembolsarán €349.871. Es en este momento cuando sabemos que necesitamos pedir al banco €57.429 que por lo general se devolverán siguiendo el método de amortización francés. Supongamos también que el coste de anual del préstamo concedido por banco XY mediante un préstamo ICO es del 5% y el periodo de devolución de 5 años con pago de cuotas anuales. Es entonces y sólo entonces, cuando sabremos los costes financieros del préstamo, y que si queremos cubrir sus costes de 1 año (supondrían 5%*57.429=2.871€). Esta cantidad no estaba presupuestada de forma directa en 1+2+3+4+5, pero sí de forma indirecta en 4: colchón de seguridad de €20.000, por lo que tenemos dos opciones, seguir con unas necesidades de financiación de €407.300 o actualizar este dato hasta los €410.171.

En este paso, ya tenemos claras las necesidades de financiación de nuestro proyecto, €407.300, y el mix de financiación del mismo: E: 85,9% – D: 14,1%. Ahora el siguiente paso es determinar el coste anual porcentual de ese mix de financiación. Lo que se conoce como coste promedio ponderado de las financiación o de los recursos, o WACC (Weighted Average Cost of Capital). Porque tanto los financiados nos “prestan” el dinero, pero no de forma gratuita, es decir, tanto accionistas como bancos esperan obtener una rentabilidad anual (bien en % ó €) sobre la cantidad prestada. La rentabilidad exigida por los bancos es lo que se conoce como coste de la deuda, cost of deb, cost of liability: “Kd”; siendo en este caso del Kd=5% (Préstamo ICO con un interés anual del 5%). La rentabilidad mínima anual exigible por los accionistas para este proyecto en función del riesgo que perciben en el mismo se denomina coste del capital fondos propios, cost of equity: “Ke”; y una de las formas de cálculo es el modelo CAPM, “Capital Asset Pricing Model”.

En este link se explica un ejemplo numérico de cómo calcular el coste promedio de la financiación de nuestro proyecto o WACC. La rentabilidad anual que deberemos obtener en nuestro negocio deberá ser anualmente superior al WACC.

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