Archivos por Etiqueta: SG&A

SG&A: qué es y cómo se calcula

SG&A: SELLING, GENERAL AND ADMINISTRATION->GASTOS FIJOS OPERATIVOS RECURRENTES Y NO RECURRENTES

El concepto gastos fijos operativos “SG&A”, hace alusión a los gastos de “Selling” (ventas, comerciales y marketing), “General” (gastos generales) y “Administration” (administración). Por tanto, son costes anuales que por lo general son fijos (aunque puede haber gastos variables como los de transporte) y que no están relacionados con el proceso productivo.

Podemos considerarlos como “el michelín” que tiene una organización o “estructura” que debe pagar sí o sí, tenga o no venta de producto (es decir, venda una TV o 100.000 TVs).

Estos gastos son de dos tipos: a) Aquellos que ocurren sólo una vez y al empezar el negocio, denominados GASTOS DE ARRANQUE (y que deberán de presupuestarse también en las necesidades de financiación iniciales del proyecto pues son gastos que hay que afrontar en t=0); b) Gastos de SG&A recurrentes, es decir, aquellos que se van a repetir todos los años.

Según los datos del enunciado de nuestro ejercicio, el SGA es el siguiente:

1) SG&A GASTOS DE PERSONAL FIJOS INDIRECTO 

 No está relacionado directamente con el proceso productivo (indirecto) y es fijo porque es independiente del volumen de producción anual que tenga, es decir, no es variable.

  • NOTA: Este coste de personal fijo que especifico a continuación, su valor anual es al finalizar el primer año (t=1) y no debemos actualizarlo con la inflación. Los años siguientes t=2 y t=3 y t=4 sí hay que aplicarle el incremento por inflación según indica el ANEXO IPCA.
  • El coste que tendrá la empresa no será sólo el salario bruto que le paga al empleado, además deberá hacer frente a los pagos por el concepto de SEGURIDAD SOCIAL A CARGO DE LA EMPRESA que asumiremos es del 30%. El salario bruto del empleado + seguridad social a cargo de la empresa será el COSTE TOTAL POR EMPLEADO.
  • Cuentas contables: Salarios + Seguridad Social a cargo de la empresa.
  • La jornada laboral para todos los empleados que son considerados fijos indirectos (no están en la línea de producción) es por convenio 1700 horas al año
  • Departamento de Márketing y ventas: 14 personas con un salario bruto anual de €2.300 al mes en 14 pagas.
  • Departamento de Supply Chain y Operaciones (logística y transporte): Aquí se consideran sólo los operarios de logística y transporte (que no participan del proceso productivo, y por tanto no son costes directos). 30 personas con un salario bruto anual de €1.500 al mes en 14 pagas.
  • Departamento de Administración y Finanzas. 6 personas con un salario bruto anual de €2200 en 12 pagas.
  • Departamento de informática y sistemas de información: 4 personas con un salario bruto anual de €2800 al mes en 13,5 pagas.
  • Departamento de Recursos Humanos: 3 personas con un salario bruto anual de 2200€ al mes en 14 pagas.
  • Dirección general y management:
    • Chief Executive Officer (CEO): Salario bruto mensual €15.000 en 12 pagas.
    • Chief Financial Officer (CFO): Salario bruto mensual €10.000 en 12 pagas.
    • Chief Marketing Officer (CMO): Salario bruto mensual €10.000 en 12 pagas.
    • Chief Operations Officer (COO): Salario bruto mensual €10.000 en 12 pagas. Es la persona encargada de todo el supply chain y operaciones: aprovisionamiento de materia prima, proceso productivo, almacenamiento y envío al cliente final. Se ha decidido que el COO se considere gasto fijo indirecto por abarcar no sólo la función de producción sino además otras.
    • Chief Technology Officer (CTO): Salario bruto mensual €10.000 en 12 pagas.

Para el cálculo del coste total de personal que tiene la empresa, habrá que calcular para cada área funcional o departamento el total de costes salariales y que son:

  • Salario bruto anual percibido por el trabajador=Número de pagas*valor bruto en euros de cada paga. Por ejemplo, en el departamento de márketing se pagan 2.300 euros al mes en 14 pagas, por tanto el salario bruto anual del trabajador es 14 pagas*2.300 euros por paga=32.200 euros.
  • Para que la empresa pueda pagar ese salario al empleado, debe de cotizar a la seguridad social un 30%, por tanto la seguridad social a cargo de la empresa para ese empleado será: 30%*32.200 euros=9.660 euros.
  • Como el departamento de marketing tiene 14 empleados, el coste total que tiene que afrontar la empresa para el departamento de márketing teniendo en cuenta salarios y seguridad social será: 14 personas*(32.200+9.660)=586.040 euros al año.

La siguiente tabla realiza el cálculo de los costes salariales totales cada año, asumiendo que éstos se actualizan con el IPCA de la inflación que es dato en el ejercicio.

Podemos observar que los costes salariales totales SG&A de personal son 2.785.640 euros el primer año, 2.869.209 euros el segundo año, 2.983.978 euros el tercer año y 3.079.465 euros el cuarto año (se han incrementado con el IPCA proyectado-estimado en el año 2, año 3 y año 4).

2. SG&A-GASTOS FIJOS INDIRECTOS: PLAN DE MARKETING Y PROMOCIÓN

Todos los gastos correspondientes a márketing y promoción contratados a empresas externas se registran en la cuenta contable: Publicidad, propaganda y relaciones públicas; a los que hay que añadir el correspondiente IVA.

Para promocionar nuestro producto, invertiremos las siguientes cantidades en un plan de márketing, medios y descuentos/promociones para las ventas (todos los gastos se actualizan con el IPCA del año correspondiente y los que aquí se proporcionan corresponden al año t=0_1). Todos estos gastos no llevan IVA.

  • NOTA IMPORTANTE: Todos estos gastos se pagan al contado.
  • Sólo el primer año realizaremos promociones comerciales realizando un descuento del 8,765212% a los clientes, en los televisores vendidos, en el precio de venta al cliente final (Este descuento se aplica sobre el precio final de venta a clientes, es decir con el IVA del 21% incluido).
  • Encuesta de tendencias y preferencias del cliente realizada 1 vez al año: Encuesta realizada en t=1 por una empresa externa para saber las características, cualidades y qué valora un cliente al comprar una televisión: €50.000 al año (precio sin IVA). IVA: 21%.
  • Campaña de imagen corporativa y relaciones pública realizada por empresa externa: €80.000 al año (precio sin IVA). IVA: 21%.
  • Presencia en radio anual: Producción de 5 cuñas de radio al año con una aparición de 15 veces al mes en radios diversas. Coste anual €60.000 (precio sin IVA). IVA: 21%.
  • Anuncios en televisión. 40 anuncios al año con un coste anual de €1 millón. (precio sin IVA). IVA: 21%.
  • Creatividad, diseño e imprenta de catálogos y materiales de márketing: €70.000 al año. (precio sin IVA). IVA: 21%.
  • Campañas de anuncios en las principales redes sociales: €24.000 al año. (precio sin IVA). IVA: 21%.
  • Asistencia a ferias internacionales: €200.000 al año. (precio sin IVA). IVA: 21%.

Un error muy común en proyectos fin de grado o fin de máster, es el hecho de hablar de diversas campañas promocionales para las cuales posteriormente en el plan financiero no existen recursos económicos proporcionados.

3. OTROS SG&A- GASTOS INDIRECTOS

A continuación, se enumeran otros gastos fijos anuales recurrentes que tiene la empresa:

  • SERVICIOS PROFESIONALES INDEPENDIENTES: Es una cuenta contable donde se registran los gastos por servicios subcontratados a empresas externas. En este caso:
  • Servicio externo de transporte de las ventas realizado por operador logístico. Cuenta contable: Transportes. Es un gasto variable indirecto. 25€ por m3 ocupado por TV (precio sin IVA). IVA: 21%. Cada TV ocupa un volumen de 0,22m3.
  • Licencias de software y otros programas informáticos. €30.000 al año (precio sin IVA). IVA: 21%. Cuenta contable otros servicios.
  • Seguros: 20.000€ al año. Cuenta contable: Primas de seguros. No aplica IVA.
  • Gastos de luz, agua, internet, teléfono, otros consumibles). No incluye el consumo de suministros por el proceso productivo. €10.000 al año (precio sin IVA). IVA: 21%. Cuenta contable: Suministros.
  • Alquiler de oficinas: Salvo el departamento de producción, el resto de personal estará situado en unas oficinas alquiladas en el centro de la ciudad, que tienen un coste mensual de €15.000 al mes (primer año t=1). Este gasto es considerado dentro de alquileres como un SG&A. El coste de alquiler se actualiza anualmente con el IPCA correspondiente de cada año. Este gasto se contabiliza en la cuenta Arrendamientos y Cánones.
  • Servicios de abogados y asesoría contable-fiscal externa: €50.000 al año (precio sin IVA). IVA: 21%.
  • Auditoría para la prevención de riesgos laborales realizada por empresa externa: €10.000 al año. (precio sin IVA). IVA: 21%.
  • Protección de datos y cumplimiento con la legislación subcontratado a una empresa externa: €40.000 al año. (precio sin IVA). IVA: 21%.

4. SG&A GASTOS DE ARRANQUE EN T=0

Estos son gastos que no son recurrentes, es decir, no se repiten en el tiempo, y sólo pasan en t=0 por el hecho de empezar operaciones y crear la empresa. Nótese que estos gastos suponen salida de caja (cash flow) en t=0, pero deben de imputarse como gasto en la cuenta de resultados PyG del ejercicio fiscal 1. A continuación se detallan:

  • Todos los gastos son sin IVA.
  • IVA 21%.
  • Asesoramiento legal realizado por empresa “A” para la creación de la sociedad, estatutos y estructura fiscal más adecuada. Encarada a un despacho de abogados. €30.000. Cuenta: Servicios profesionales independientes.
  • Consultoría de negocio y operativa realizada por la empresa “B”: €80.000. Cuenta: Servicios profesionales independientes.
  • Creación de identidad corporativa, logo, imagen de marca por empresa “C”: €30.000. Cuenta: Publicidad, propaganda y relaciones públicas. Nótese que esta cantidad debe incluirse dentro del presupuesto de marketing del ejercicio fiscal 1 (primer año, aunque ocurran en t=0).
  • Tasas y tributos pagados: €21.200. (No llevan IVA). Cuenta: Tasas y tributos.

Los gastos de arranque se muestran en el siguiente tabla, en t=0.

La tabla siguiente muestra todos los gastos operativos recurrentes proyectados para los 4 años que dura nuestro plan de negocio, así como los gastos operativos de arranque del negocio, y que son aquellos que sólo ocurren en t=0 (es decir, de forma puntual y sólo una vez cuando se empieza cualquier negocio).

Es importante también saber, que de todos los costes operativos de SG&A, no todos los conceptos llevan IVA, por ejemplo: los seguros, sueldos y salarios, seguridad social, descuento realizado a clientes, las tasas y tributos pagados. El resto de conceptos sí deben de pagar IVA, pero en los cálculos de la tabla adjunta van sin IVA porque en la cuenta de resultados los gastos siempre van si IVA.

RESUMEN GASTOS DE SG&A EN T=0, T=1, T=2, T=3, T=4

SG&A excluyendo gastos de personal

Una vez hemos determinado los gastos de arranque en t=0 por valor de 161.200 euros, y que sabemos que los SG&A recurrentes de año 1 son 18.532.860 euros, sabemos que tenemos que incluir estas dos cantidades en nuestras necesidades de financiación totales del proyecto, y que hasta el momento son:

  1. CAPEX: 144.900.000 euros.
  2. STOCK (en t=0): 0 euros.
  3. GASTOS DE ARRANQUE (SG&A): 161.200 euros.
  4. GASTOS DE SG&A (PERSONAL+ OTROS): 18.532.860 euros + 2,785.740 euros= 21.068.500 euros.

Sin embargo, todavía no hemos terminado de calcular las necesidades de financiación totales del proyecto ya que tenemos que presupuestar todo el IVA que se debe pagar en t=0, que aunque bien es cierto que luego el Estado nos lo compensará, en t=0 es un IVA que se debe pagar y que tenemos que tener en liquidez disponible en t=0.

El IVA pagado por CAPEX: 30.240.000€ + IVA pagado en t=0 por los gastos de arranque: 29.400€. Esto hace que el IVA pagado en t=0 sea de 30.269.400€

En el siguiente apartado calcularemos el IVA recaudado (IVA repercutido) y el IVA pagado (IVA soportado), y para ello necesitamos conocer los ingresos por las ventas de TV (para el cálculo de IVA repercutido) y los pagos realizados por IVA (IVA soportado). Es decir, necesitamos calcular nuestro plan de ventas.

LINK AL CURSO COMPLERO: EL PLAN FINANCIERO, COMPONENTES, CÓMO 

DISEÑARLO Y MODELIZACIÓN EN EXCEL

Cuánto dinero necesito para empezar un negocio

CÓMO DETERMINAR LAS NECESIDADES TOTALES DE FINANCIACIÓN DEL NEGOCIO QUE VOY A EMPRENDER: CÁLCULO DE CUÁNTO DINERO NECESITO PARA EMPEZAR UN NEGOCIO

Una de las principales preguntas que tiene que responderse cualquier emprendedor es determinar qué nivel de dinero (financiación) necesitará para arrancar su proyecto empresarial. De forma general las dos formas más comunes de conseguir financiación son vía fondos propios aportados por los accionistas (“E: equity”) y financiación externa de terceros (“D: deuda”, generalmente bancos, mediante un préstamo bancario).

Parece lógico pensar que deberemos pedir a nuestros financiadores una cantidad de dinero que cubra los siguientes conceptos:

  1. CAPEX: La inversión en activos no corrientes (“CAPEX”: Capital Expenditures o lo que se conoce como “plan de inversiones”), es decir, aquellos activos que van a estar en la empresa más de un año o ciclo de explotación, y sin los cuales no podríamos vender el producto o servicio que ofertaremos. Éstos pueden ser tangibles (terrenos, construcciones, recursos naturales, vehículos, maquinaria, mobiliario, etc…); intangibles (software que desarrollamos, patentes y propiedad intelectual, derechos de uso de una marca o franquicia, etc…)  y financieros a largo plazo (Este tercer concepto por lo general no se tendrá en cuenta al empezar un negocio y no lo tendremos en consideración para nuestros cálculos. Ejemplos: acciones de otras empresas que pretendemos mantener a largo plazo y no especular con las subidas y bajadas de precio, porque queremos tener decisiones de control en la sociedad de la que poseemos las acciones). Supongamos que queremos montar una heladería, y para ellos necesitamos alquilar un local (€1000 al mes sin IVA), hacer una obra y reforma del mismo (€150.000 sin IVA) y comprar mobiliario+maquinaria para el mismo (€50.000 sin IVA). El CAPEX será de €200.000, siendo éstas nuestras necesidades de inversión. El alquiler no se considera activo no corriente, sino un gasto anual (coste operativo). Esta inversión requerirá que se planifique la caja que se ha necesitado para pagar el IVA que hemos soportado, en este caso y si todos los conceptos van a un tipo del 21%-> 21%*(50.000+150.000)=21.000 (IVA soportado por CAPEX).
  2. Costes operativos o “SG&A” (Selling, General and Administration). Estos gastos son los que se consideran gastos fijos y tienen en cuenta conceptos como: salarios, seguridad social que paga la empresa por esos salarios, gastos de marketing y publicidad, alquileres, luz, agua, seguros, internet, móvil, servicios realizados por profesionales independientes o terceros, gastos de mantenimiento de todo tipo, registro de la marca de la empresa (este concepto podría incluirse en vez de aquí en CAPEX, considerándose un activo no corriente intangible, y cuyo valor es unos 130€ para registrar la marca por 10 años en España y 900€ a nivel europeo), creación de la imagen corporativa de la empresa, gastos del equipo comercial, gastos de transporte y envíos, etc…). Muchos emprendedores se olvidan de presupuestar para sus necesidades de financiación este concepto. Supongamos para nuestro ejemplo que todos los costes de SG&A mensuales (sin IVA) son €10.000. Si el emprendedor sólo le pide al banco €200.000 por CAPEX, y resulta que las ventas el primer y segundo mes no son todo lo favorables que se estimaron (supongamos generan caja por €10.000), nos encontraríamos que en el segundo mes no tendríamos dinero para cubrir los gastos operativos y la empresa tendría dificultades para continuar sus operaciones ya que necesitaría obtener liquidez adicional. Por eso el emprendedor debe de presupuestar dentro de sus necesidades de financiación “n” meses para cubrir sus costes operativos mensuales. Cuántos meses se cubran dependerá del tipo de negocio, el nivel de liquidez que queremos dotar al negocio y la capacidad de generación de caja mensual del mismo. Como recomendación podría requerirse una necesidad de financiación de 6 a 12 meses. Si para nuestro ejemplo queremos cubrir 12 meses de gastos fijos operativos, necesitaremos presupuestar: 12*10.000=€120.000.
  3. Stock inicial. Si nuestra empresa fabrica o comercializa un producto, deberemos tener un determinado nivel de stock o inventario de materia prima por compras a proveedores (idealmente éste debe de tender a cero, pero cualquier negocio requiere unos niveles de inventario óptimos con los que cubre su operativa diaria). Para medir el nivel de stock, la métrica o indicador usado es “D/S: Days of supply“=días de suministro=días de stock=días de inventario. Esta métrica es muy importante para analizar y medir la calidad y salud del cualquier empresa a nivel de operaciones y supply chain management. Se puede medir D/S sobre unidades físicas o unidades monetarias. En el siguiente link explico en detalle el funcionamiento y significado de esta métrica D/S. Supongamos que para nuestro ejemplo, necesitamos tener stock de helado para cubrir la demanda de 1 mes, esto implicará comprar materias primas para fabricar el helado (en caso de producirlo) o comprar el helado a un fabricante o distribuidor en caso de sólo venderlo. En cualquier caso el hecho de tener 1 mes de stock de helado nos exigirá presupuestar para nuestro ejemplo de heladería necesidades de financiación por €10.000+21% de IVA. (Si las compras de la heladería a proveedores son 120.000€, a demanda de helado en términos de compra será 120.000/12=10.000 €).
  4. Gastos de arranque del negocio en t=0. Cuando empezamos un negocio necesitamos incurrir en una serie de pagos cuya liquidez habrá que también presupuestar en nuestros cálculos. Algunos gastos de arranque típico serían:
    1. Liquidez para cubrir depósitos o fianzas requeridos. Supongamos que nos exigen una fianza por alquiler de 1000€ y una fianza por negocio de 9000€. El total de liquidez necesaria sería 10000€.
    2. Liquidez para pagar costes de constitución de la empresa, tasas, servicios profesionales independientes (trabajos realizados por terceros para nuestra empresa tales como: consultoría por un estudio de mercado, diseño de identidad corporativa, servicios de abogado para redactar estatutos de la sociedad y gestiones para creación de la empresa, etc). Supongamos que todos estos conceptos son 20000€+IVA.
    3. Liquidez para pagar todo el IVA soportado en t=0 por todos los conceptos que lleven IVA: CAPEX, compra de materias primas (nivel de stock requerido), servicios profesionales independientes. En nuestro ejemplo: 21000€ (Capex), 2100€ (stock), 4200€ (servicios profesionales independientes). Total liquidez requerida por IVA soportado en to=0: 27300€.
  5. Colchón de seguridad. Este término podríamos definirlo como un cajón desastre donde incluiremos otros costes adicionales varios e incluso aquellos imprevistos o que no pensamos podamos tener porque es muy improbable que ocurran o incluso no sabemos incluso que existan. Es lo que en inglés se denomina “Contigency buffer“. El nivel de este colchón de seguridad dependerá de la aversión al riesgo y cautos/arriesgados que sean los emprendedores y su cuantía dependerá de estos. Supongamos que para nuestra heladería presupuestamos un colchón de seguridad de 2 meses los costes de SG&A. Por tanto tendremos: 2*10.000=€20.000. Colchón de seguridad=Contigency buffer=€20.000.
  6. IVA soportado por todos los gastos incurridos en t=0 que lleven IVA. (En el ejemplo numérico realizado no se han considerado pero deben de incluirse en el cálculo, y que serían: 21%*CAPEX+21%*(De los gastos operativos fijos que lleven IVA) +21%*Gastos de arranque que lleven IVA+21%*Coste de materia prima soportado para tener un determinado nivel de stock

Con los 5 conceptos anteriores, las necesidades de financiación para nuestro proyecto empresarial serían €407.300.

  • CAPEX=€200.000 para acometer las inversiones necesarias para poner el negocio en marcha.
  • SG&A (12 meses): €120.000 para cubrir los costes operativos del negocio durante 1 año, es decir, aunque durante 1 año el negocio no tuviera generación de caja por ventas, podríamos estar en funcionamiento antes de “quebrar”.
  • STOCK (1 mes de demanda): €10.000. Lo que supone que compramos materias primas para poder fabricar los productos que vamos a vender para atender la demanda 1 mes, y que hemos considerado el nivel de stock óptimo.
  • GASTOS DE ARRANQUE: €57.300
  • COLCHÓN DE SEGURIDAD (para imprevistos varios y otros gastos): €20.000.
  • GASTOS EN T=0 POR IVA.

A esta cantidad de €407.300 habría que añadirle un matiz, ya que los costes financieros de los préstamos bancarios que solicitemos no los hemos incorporado y eso se debe a que no sabemos todavía cuánto dinero necesitamos para el proyecto, cuánto financiaremos vía bancos y cuánto vía accionistas. Es decir, no sabemos todavía cómo será el mix de financiación de este proyecto empresarial. Debido a la crisis de crédito que ha ocurrido a nivel internacional, parece lógico que en cualquier emprendimiento, los accionistas tengan que aportar más fondos que los bancos, situándose este ratio en niveles de aportación de accionistas E%=65-90% y bancos D%=10-35%. Este mix dependerá del riesgo del proyecto, los promotores del mismo, estabilidad de los flujos de caja, mercado, país y sector, etc. Sería recomendable que los emprendedores busquen informes publicado por organismos financieros (CECA, Banco de España, Cámara de Comercio, etc.) para tener una idea concreta de dónde se sitúa este ratio. Según el informe de Webcapital, “Startup financing in Spain 2015”, la financiación recibida en 2014 por startups vía deuda y accionistas fue de €347 millones de Euros, de los cuales el 85,9% de la financiación fue proporcionada por “accionistas” (fondos de inversión, venture capital, business angels, aceleradoras, etc) y un 14,1% vía préstamo bancario de organizaciones como CDTI, Enisa, etc). Por lo que el mix de financiación deuda-accionistas para los proyectos de emprendimiento podríamos considerarlo: E (Equity=Accionistas=Patrimonio neto) del 85,9% y D (Deuda=Bancos=Financiación externa) del 14,1%.

Para nuestro ejemplo supondremos un mix de financiación de E: 85,9% – D: 14,1%. Lo que supone que pediremos al banco vía préstamo bancario €57.429 y los accionistas desembolsarán €349.871. Es en este momento cuando sabemos que necesitamos pedir al banco €57.429 que por lo general se devolverán siguiendo el método de amortización francés. Supongamos también que el coste de anual del préstamo concedido por banco XY mediante un préstamo ICO es del 5% y el periodo de devolución de 5 años con pago de cuotas anuales. Es entonces y sólo entonces, cuando sabremos los costes financieros del préstamo, y que si queremos cubrir sus costes de 1 año (supondrían 5%*57.429=2.871€). Esta cantidad no estaba presupuestada de forma directa en 1+2+3+4+5, pero sí de forma indirecta en 4: colchón de seguridad de €20.000, por lo que tenemos dos opciones, seguir con unas necesidades de financiación de €407.300 o actualizar este dato hasta los €410.171.

En este paso, ya tenemos claras las necesidades de financiación de nuestro proyecto, €407.300, y el mix de financiación del mismo: E: 85,9% – D: 14,1%. Ahora el siguiente paso es determinar el coste anual porcentual de ese mix de financiación. Lo que se conoce como coste promedio ponderado de las financiación o de los recursos, o WACC (Weighted Average Cost of Capital). Porque tanto los financiados nos “prestan” el dinero, pero no de forma gratuita, es decir, tanto accionistas como bancos esperan obtener una rentabilidad anual (bien en % ó €) sobre la cantidad prestada. La rentabilidad exigida por los bancos es lo que se conoce como coste de la deuda, cost of deb, cost of liability: “Kd”; siendo en este caso del Kd=5% (Préstamo ICO con un interés anual del 5%). La rentabilidad mínima anual exigible por los accionistas para este proyecto en función del riesgo que perciben en el mismo se denomina coste del capital fondos propios, cost of equity: “Ke”; y una de las formas de cálculo es el modelo CAPM, “Capital Asset Pricing Model”.

En este link se explica un ejemplo numérico de cómo calcular el coste promedio de la financiación de nuestro proyecto o WACC. La rentabilidad anual que deberemos obtener en nuestro negocio deberá ser anualmente superior al WACC.

error: Content is protected !!