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¿Cuándo comprar y vender acciones según Warren Buffet?

MONOGRÁFICO SOBRE WARREN BUFFETT Y EL VALUE INVESTING.

Artículo 4 de 10: ¿Cuándo debo comprar/vender acciones? Reflexiones sobre predecir el futuro

Cuarto artículo continuación de la serie monográfica de artículos  y vídeos publicados sobre Warren Buffett, value investing y su metodología de inversión,  donde podéis encontrar el link a los pasados artículos publicados aquí debajo:

  1. Warren Buffett y el value investing, introducción al curso monográfico.
  2. Artículo 1: Qué es el “value investing”.
  3. Artículo 2: Comprar negocios y empresas excelentes.
  4. Artículo 3: Objetivos y línea de actuación en Berkshire Hathaway.

En el artículo de hoy hablaremos sobre cuándo es el momento óptimo de comprar y vender acciones en el mercado bursátil y haremos alguna reflexión sobre lo que opina Warren Buffett sobre intentar “predecir” el futuro mediante métodos cuantitativos o el análisis de los datos macro económicos:

  1. ¿Cuándo debo comprar?: “If the new thing you are considering purchasing is not better than what you already know is available, then it has not met your threshold. This screens out 99% of what you see”. Para Buffet las prisas son malas consejeras, y pone como ejemplo que deberíamos pensar que a lo largo de nuestra vida sólo tenemos 20 oportunidades de inversión y que no podemos malgastarlas en tanto en cuanto no haya algo que sea realmente bueno.
  2. Si no es importante o no se puede conocer, OLVÍDATE DE ELLO”. Desiste y no intentes predecir el comportamiento de los mercados en el futuro, de los datos macro y sus evoluciones, tipo de interés, PIB, dirección del mercado de valores (alcista/bajista), elecciones, etc…porque seremos incapaces de predecirlos. Estos parámetros son importantes, pero como no cumplen la segunda premisa: no podemos conocerlos, debemos olvidarnos de incorporarlos a nuestros análisis y toma de decisión. Para él, el análisis “top/down” a nivel macro no tiene ningún sentido (basar el comprar una empresa en analizar el entorno macro y de ahí bajar a intentar valorar cómo lo hará la empresa en el futuro). Dedica tus esfuerzos a elegir “excelentes empresas”, porque lo maravilloso de los negocios “maravillosos” es que puedes predecir más ciertamente su futuro, pero no el “cuándo”. Por ello no tiene sentido poner el énfasis en el “cuándo” si no en el “qué”. Un excelente negocio, en el largo plazo, generará dinero sí o sí. Unos datos macro pesimistas (ej. Tipos de interés, perspectivas a corto plazo o evolución a un año, etc…) nunca le han hecho dejar de comprar una empresa. Así pues lo más cercano que Warren Buffet entiende por “predecir el futuro” se fundamenta en que la compañía bajo análisis haya demostrado de una forma sostenida en el tiempo un historial de resultados adecuado con esos productos y servicios, ¿por qué iba a cambiar en el futuro?
  3. En el mundo de las finanzas hay mucho ruido y sobre-información. Parece que el mercado nos empuja a comprar y vender constantemente, a tener que tomar una decisión todos los días, a entrar en esa “loca” dinámica. Warren Buffet se toma con mucha perspectiva todas esas noticias y no las sigue, se mantiene al margen. Trata de encontrar una buena idea al año, y llévala al máximo, es decir, comprar muchas acciones. Wall Street gana dinero por la “actividad”, por el compra/vende; Berkshire Hathaway gana dinero por la “inactividad”: compramos, mantenemos a largo plazo o de por vida. Aléjate de los entornos que estimulan la actividad de forma continua. TÚ ELIGES.
  4. En términos de inversión, él prefiere invertir en pocas compañías pero excelentes en vez de invertir en muchas compañías mediocres y con alta rotación de la cartera (por incurrir en altas comisiones para los intermediarios). El hecho de mantener a largo plazo también es una cuestión fiscal, porque si compras y vendes pagas el “peaje fiscal” frente al hecho de que ese dinero podría estar reinvertido de manera compuesta, siendo la diferencia realmente apreciable en el resultado final. Como ejemplo del efecto fiscal podemos simular que una inversión de $1 mantenida durante 20 años, a tasas de crecimiento del 100% supondría $692.000 netos tras pagar impuestos por valor $356.000, mientras que en un escenario de entrada/salida y pago de peaje fiscal todos los años tendríamos $25.000 netos tras haber pagado $13,000 en impuestos.
  5. ¿Cuándo vender las acciones de un negocio? Warren Buffet es claro, si has comprado una excelente empresa, nunca deberías querer vender dichas acciones, por lo tanto debiéndose mantener hasta el infinito. Él nunca ha comprado acciones a un precio con la idea de vender al doble si llegan a ese precio. Él es partidario de mirar el negocio y preguntarse si seguirá produciendo más y más dinero de forma recurrente en el tiempo, si es así, mantendré ese negocio para siempre. Aunque tampoco defiende que no se deba vender ninguna empresa del portfolio. Se deben mantener hasta el infinito aquellas empresas que son “excelentes/joyas” (A), y debe haber una rotación de aquellas empresas no tan excelentes (B) y que puedan dar paso a la entrada de mejores empresas en el futuro (A). Para estas empresas (B), un tiempo adecuado puede ser entre 5-10 años.

Saludos,

Antonio Alcocer

www.antonioalcocer.com

www.minds4change.org

Berkshire Hathaway, objetivos

MONOGRÁFICO SOBRE WARREN BUFFET Y EL VALUE INVESTING.

Artículo 3 de 10: Warren Buffett y sus objetivos en Berkshire Hathaway

Tercer artículo continuación a la serie monográfica de artículos  y vídeos publicados sobre Warren Buffett, value investing y su metodología de inversión, que podéis encontar en los tres links siguientes:

  1. Warren Buffett y el value investing, introducción al curso monográfico.
  2. Artículo 1: Qué es el “value investing”.
  3. Artículo 2: Comprar negocios y empresas excelentes.

En el siguiente artículo hablaremos sobre las líneas de actuación maestras que sigue Warren Buffett y objetivos en su corporación empresarial Berkshire Hathway en línea siempre con el value investing:

  1. A nivel de objetivos de rentabilidad, Buffet se ha impuesto que el crecimiento del valor contable de la acción de Berkshire Hathway sea al menos  del 15% anual.
  2. No gastes el tiempo inútilmente en mirar hacia atrás y en todos tus errores, aunque debes aprender de ellos. Sus principales errores los define como:
  • Puedo hacer muchas tonterías o tomar decisiones incorrectas cuando tengo mucha liquidez. Sé paciente y racional.
  • El haber comprado empresas cuando las condiciones o circunstancias eran favorables aunque el sector/negocio no te gustara o no respondiera al perfil de empresa excelente definida en los puntos 9, 10 y 11.
  • Salirte de tu “círculo de competencia” o conocimiento.
  • El dejarse llevar por la “multitud”, aún cuando eras el único que pensaba en lo contrario.
  1. No pidas dinero prestado como norma general. Intenta comprar negocios poco apalancados o con niveles bajos de deuda, donde el cashflow operativo sea suficiente para costear y pagar el cashflow de la financiación y no al revés. Donde los beneficios generados por la empresa sean los que te hagan crecer en vez de crecimiento a base de pedir el dinero prestado. Si consigues esto y controlar tu balance, es más improbable que el negocio entre en dificultades financieras. El ROE elevado de una empresa a base hace que disminuya el equity y aumente la deuda debe ser vigilado.
  2. Es política de Berkshire Hathway no devolver dividendos a los accionistas, es decir, en su opinión las ganancias/beneficios debe ser reinvertidos siempre y cuando seas capaz de obtener una rentabilidad superior al coste del equity (fondos propios – return on equity) y crear valor. En su caso por cada dólar reinvertido no entregado al accionista ha creado valor para la compañía en términos de valor de mercado de otro dólar, ROE=100%). Su línea de actuación es clara, si por cada dólar reinvertido en la compañía o no entregado al accionista, has generado un valor de mercado de las acciones superior a ese dólar y >ROE, estás haciendo bien las cosas, si no es así, es mejor: a) Devolver al accionista el exceso de caja en forma de dividendos o b) Re-compra de acciones. En ningún caso apoya con ese exceso de caja que se invierta en la compra de otro negocio (“comprar crecimiento”) por las dificultadas de integrar un nuevo negocio al actual (excéptico sobre las sinergias).
  3. Las reestructuraciones y conseguir darle la vuelta a negocios decadentes o en serios problemas raramente ocurren, por ello no tengo ningún interés en este tipo de empresas. Al igual que verse inmerso en empresas donde el precio de venta no está fijado, están en un proceso hostil de ser adquiridas, etc.
  4. Buffet no sólo compra acciones de empresas si no también deuda a corto y largo plazo, bonos, bonos convertibles tanto públicos como privados, contabilizando en su porfolio entre un 20-30% del peso de la cartera.

Saludos,

Antonio Alcocer

www.antonioalcocer.com

www.minds4change.org

 

Negocios excelentes y cómo identificarlos

MONOGRÁFICO SOBRE WARREN BUFFET Y EL VALUE INVESTING.

Artículo 2 de 10: Warren Buffett y comprar negocios excelentes

Continuación a la serie monográfica de artículos  y vídeos publicados sobre Warren Buffett, value investing y su metodología de inversión, que podéis encontar en los dos links siguientes:

  1. Warren Buffett y el value investing, introducción al curso monográfico.
  2. Artículo 1: Qué es el “value investing”.

El artículo siguiente pretende resumir cuáles son los negocios en los que Buffett invierte y qué es lo que les atrae de ellos. En resumen:

9. Invierte en negocios/empresas que cumplan los siguientes requisitos y que constituyen lo que se denomina como “value investing” o inversión por valor:

  • Negocios que puedas analizar, comprender y conozcas. Lo que él llama tu “círculo de competencia” o conocimiento acumulado. No te salgas nunca de ahí.
  • Que sean simples y sencillos, que presenten barreras de entrada, bajos niveles de CAPEX y poder en establecer los precios, no habiendo productos sustitutivos. Que viene a denominarlos como “excelentes negocios” (porque perduran al menos por 25-30 años con una ventaja competitiva inquebrantable, sólidos resultados económicos y son difíciles de copiar). Adicionalmente los negocios que cumplen todas estas características y venden productos/servicios deseados, sin sustitutivos y en un mercado no regulado los denomina “negocios franquicia”, siendo éstos son los más interesantes!.
  • Que seas capaz de dibujar o ver dónde estarán esos negocios a 10-15 años vista de una manera “casi previsible”.
  • Puedas determinar con cierta precisión y grado de certeza la ocurrencia de esos cashflows a futuro, casi con la misma certeza que tienes al recibir el cupón de un bono. Por ello la tasa de descuento a usar debe ser la de un activo sin riesgo a 10 años, en este caso el bono americano a 10 años, aunque de forma habitual Buffet usa el 10%.  Adicionalmente él en sus modelos llega a hacer crecer los cashflows en dos tramos, uno más elevado en los primeros 10 años (según crecimiento histórico sostenido y acreditado) y luego a una tasa “g” de crecimiento a perpetuidad.
  • Que presenten resultados excepcionales a nivel operativo y económico continuados en el tiempo (+20 años). Dentro de las métricas o ratios financieros que se deben tener en cuentan destacan: crecimiento de ventas muy superior a la inflación, márgenes de beneficios muy elevados, ROE y bajo nivel de deuda. Sin embargo los cuatro más importantes a controlar son: a) ROE, como beneficio operativo/equity excluyendo ganancias financieras o extraordinarias (el ratio “earnings per share” no es indicativo porque si disminuyen el número de acciones puede aumentar por lo que es “engañoso”), b) Creación de valor mediante el método del “cashflow de la inversión” (NOPLAT+amortización+variación de capital circulante-CAPEX), obteniendo al menos una creación de valor en términos de precio de mercado de $1 por cada dólar no distribuido a los accionistas, c) ROI: ganancias sobre el capital invertido por el management y todo ello sin aumentar el ratio “debt-to-equity”, es decir los resultados obtenidos en a), b) y c) no pueden hacerse a costa de apalancarse porque Buffet considera que son las empresas que más sufren en periodos de recesión económica, buscando por tanto compañías con endeudamiento bajo o adecuado y donde los “cashflows operativos” sean suficientemente grandes para pagar la deuda (Buffet no establece cuál es nivel de deuda adecuado pero prefiere mantenerla al nivel más bajo posible). También hace una llamada de atención al inversor para aquellas empresas que presentan ROEs elevados a costa del apalancamiento o alto  nivel de deuda!.
  • Gestionados por un management brillante con espíritu emprendedor que cumpla lo requisitos de ética, honestidad, integridad, inteligencia, energía y quieran ser accionistas de la propia empresa; y cuyos productos o servicios estén asociados a lo que él denomina “share of minds”, es decir, que ganen al consumidor desde un punto de vista emocional y arraiguen en el cliente, que le despierten un sentimiento o asociación de ideas (esto hace que el consumidor no sea sensible al precio ni inflación sin verse perjudicadas las ventas o la cuota de mercado; siendo algunos ejemplos: Coca-Cola=felicidad, Walt Disney=diversión en familia, 20th Century Fox=No sugiere nada). Para él estas condicione hacen que la probabilidad de que te equivoques en tu inversión sea baja por comprar “casi certezas”.
  1. Si el management no cumple los requisitos indicados anteriormente, olvídate de ese negocio por muy bueno que sea. Además el management debe ser racional, sincero, franco y abierto con los accionistas, que admite sus errores y fracasos, comportándose también como el dueño de la empresa y persiguiendo crear el máximo valor para el accionista. Su retribución además estará fijada en base a si crea o no valor para la empresa aumentando la cotización de la misma, ROE, ventas y su crecimiento al igual que los márgenes y beneficios.
  2. Para poder definir un buen negocio, Warren Buffet pone el ejemplo de Coca Cola, dame $10.000 millones y dime cuánto daño puedo hacerle, si la respuesta es “poco” o “ninguno”, entonces es un buen negocio. O si hicieras la pregunta al director general de una empresa sobre ¿cuál competidor eliminaría?, ese podría ser un potencial buen negocio. Si inviertes en buenos o excelentes negocios con resultados a largo plazo mejores que la media, el “market timig”, es decir, en qué momento compras, no tendrá mucha influencia siempre y cuando compres estos stocks por debajo de su valor objetivo o intrínseco, lo que él llama “margen de seguridad”. Él está dispuesto a tomar riesgos en aquellas empresas cuya probabilidad de pérdida sea muy baja o mínima y el potencial de revalorización del valor en el largo plazo substancial, y que debido a la coyuntura actual del mercado estén cotizando por debajo de dicho valor intrínseco. Aún así Warren Buffet también ha entrado en excepcionales negocios pagando “premiums” o un sobreprecio hasta del 35% ó 56% frente al precio de mercado, y aunque es cierto que se aleja de su pensamiento en línea con Benjamin Graham, su socio Charles Manger le ha hecho ver que si es un excelente negocio se puede llegar a pagar un sobreprecio si cotiza por debajo de su valor intrínseco, esta es la clave final en el proceso de inversión, si no se cumple esto, no compran. Un margen de seguridad del 25% podría ser el límite mínimo de Buffet para invertir en una gran empresa.
  3. Igualmente Warren Buffet no es partidario de comprar compañías por sectores de actividad (eléctricas, bancos, etc…) o clasificaciones (small caps, large caps, etc…) sólo compra “valor” conforme a: conocer el negocio (operaciones, productos, servicios, empleados y relaciones con sindicatos, supply chain management, inversiones en maquinaria y plantas, CAPEX, inventarios, política de dividendos y reinversiones, necesidades de capital circulante) con una ventaja competitiva fuerte, buen management y poder comprar a un precio atractivo, es ahí dónde está su margen de seguridad y no al precio que cotizan independientemente de la clasificación o del momento puntual en que se encuentre el mercado, el “driver” es que su precio de mercado < valor objetivo o intrínseco.
  4. Aquellos negocios que Warren Buffet no puede entender a 10-20 años o no sabe qué ocurrirá con ellos, él no se toma la molestia de entrar en ellos y “pasa”. Aún así reconoce por ejemplo que el sector tecnológico con empresas como Microsoft, Google o Apple aunque presenta atractivos retornos, debido a su incapacidad de ver cómo evolucionarán estos sectores y empresas en ese horizonte temporal le hace desistir de comprar dichas empresas. Él sigue manteniendo que no sabe cómo valorar una empresa de Internet.

Saludos,

Antonio Alcocer

www.antonioalcocer.com

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Qué es el value investing

MONOGRÁFICO SOBRE WARREN BUFFET Y EL VALUE INVESTING.

Artículo 1 de 10: Principios generales de inversión de Warren Buffett y el value investing

Continuación al primer artículo que presenta el curso monográfico sobre Warren Buffett, value investing y su metodología de inversión, que podéis encontrar en el link siguiente:

  1. Warren Buffett y el value investing, introducción al monográfico de 10 artículos y vídeos

Los principios de inversión y metodología que sistemáticamente aplica y sigue Warren Buffett no han cambiado a lo largo del tiempo, beben principalmente de la corriente de Benjamin Graham (“The intelligent investor”, “Security analysis” y padre del “value investing” o inversión por valor), Philip Fisher, John Burr Williams (“The theory of investment value”) y Charles Manger (su socio en Berkshire Hathway) y podrían resumirse:

  1. Hay dos reglas fundamentales cuando uno invierte: No pierdas nunca y no olvides la primera regla.
  2. Las personas deben trabajar en aquello que les apasiona y motiva e incluso gratis, si entienden que la curva de aprendizaje lo merece. En su ecuación, si piensas que ganar “3X” es mejor que “X” haciendo algo que no te gusta, estás completamente equivocado.
  3. Rodéate de gente con la que te sientas a gusto trabajando, que sean íntegras y con valores, además de compartidos. Rodéate de los mejores y no tendrás que decirles qué hacer.
  4. “Price is what you pay, value is what you get”. “Precio” que pagas por una acción, es lo que se paga en el mercado, “valor” es lo que consigues o realmente compras.
  5. Su estilo de inversión combina entender la parte cualitativa de los negocios (según lo aprendido de Fischer) y su entendimiento cuantitativo de precio y valor (según lo aprendido de Graham), observándose un giro hacia las posturas de Fischer por insistencia de su socio Manger. Siempre debes preguntarte, ¿es una buena compañía en la que invertir con ROEs superiores a la media del mercado?, ¿es un buen momento para invertir porque el precio es adecuado y cotiza por debajo de su valor objetivo aunque paguemos un “premium” frente al precio que cotiza en mercado? Si esto no se cumple, no hay inversión independientemente de cuan buena sea la empresa.
  6. Para ganar dinero que no tienes y no necesitas, no arriesgues aquel que sí tienes y necesitas. Es decir, si arriesgas algo que es importante para ti por algo que no lo es, no tiene ningún sentido independientemente de cuán favorable sea la probabilidad de ganar.
  7. Distingue entre inversión y especulación. Una inversión debe cumplir dos requisitos, cierto grado de seguridad del principal invertido y una rentabilidad adecuada. Si no cumple estas dos condiciones, entra dentro de lo especulativo. El inversor se caracteriza por ser una persona calmada, paciente y racional frente al especulador que es ansioso, impaciente e irracional. Buffett sentencia que si no eres capaz de soportar que tus inversiones puedan caer un 50%, entonces no deberías estar en el mercado.
  8. Cuando compras una acción no estás comprando un trozo de “papel” o algo para hacer trading de forma especulativa, si no parte de una empresa y su capacidad de generar dinero y rentabilidad en el largo plazo. Si no eres capaz de justificar el motivo por el cuál quieres comprar esa empresa, NO COMPRES!!! Siempre debe haber un motivo!!! Warren Buffett tiene la preferencia de comprar acciones de empresas que puede controlar, para así poder tener decisión sobre lo que él considera la parte más importante en un negocio: dónde se destina e invierte el capital (reinversión de las ganancias o distribución entre los accionistas).

Saludos,

Antonio Alcocer

www.antonioalcocer.com

 www.minds4change.org

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