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Citas célebres de Warren Buffet

MONOGRÁFICO SOBRE WARREN BUFFETT Y EL VALUE INVESTING.

Artículo 7 de 10: Cómo piensa Warren Buffett

Artículo continuación del monográfico de artículos y vídeos dedicado a Warren Buffett y al value investing. En esta ocasión os prensento algunas citas célebres que resumen el pensamiento de Buffett. También os adjunto el link a los artículos anteriores publicados.

  1. Warren Buffett y el value investing, introducción al curso monográfico.
  2. Artículo 1: Qué es el “value investing”.
  3. Artículo 2: Comprar negocios y empresas excelentes.
  4. Artículo 3: Objetivos y línea de actuación en Berkshire Hathaway.
  5. Artículo 4: Cuándo comprar y vender acciones. Sobre predecir el futuro.
  6. Artículo 5: Diversificación en una cartera de inversión.
  7. Artículo 6: Behavioral finance y psicología del dinero.

Algunas de sus “perlas”:

  1. “Your goal as an investor should be simply to purchase, at a rational price, a part interest in an easily understood Business whose earnings are virtually certain to be materially higher, five, ten, and twenty years from now. Over time you will find only a few companies that meet those standards, so when you see one that qualifies, you should buy a meaningful amount of stock”.
  2. “Certainties are defined by the predictability of a company’s economics. The more predictable a company’s economics, the more certainty we might have about its valuation”.
  3. “An investment operation is one which, upon thorough analysis, promises safety of principal and a satisfactory return. Operations not meeting these requirements are speculative”.
  4. “The basic ideas of investing are to look at stocks as businesses, use market fluctuations to your advantage and seek a margin of safety. That is what Ben Graham taught us. A hundred years from now they will still be the cornerstones of investing”.
  5. “It is far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price”.
  6. “It is not enough to have a good intelligence. The principal thing is to apply it well.
  7. “All we want is to be in a business that we understand, run by people whom we like, and priced attractively relative to their future prospects”.
  8. “It makes no sense to invest in a company or an industry you do don understand, because you won’t be able to figure out what it’s worth or to track what is doing”.
  9. “I buy businesses, not stocks, businesses I would be willing to own forever”.
  10. “Investing is more intelligent when it is most business like”.
  11. “I am a better investor because I am a better businessman”.
  12. “When investing we view ourselves as business analysts, not as macroeconomic analysts and not even as security analysts”.
  13. “I want to be in business so good even a dummy can make money”.
  14. “An investor needs to do very few things right as long as he or she avoids big mistakes”.
  15. “Companies are of two types: those divided into a small group of franchises and a much larger group of commodity businesses. A franchise is a company whose product or service is needed or desired, has no close substitute and is not regulated”.
  16. “Look for the durability of the franchise. The most important thing to me is figuring out how a big moat there is around the business, what I love, of course, is a big castle and a big moat with piranha and crocodiles”.
  17. “What needs to be reported is data – whether GAAP, non GAAP, or extra GAAP- should help investors to answer these questions: how much is this company worth, what is the likelihood that it can meet its future obligations, how good a job are its managers doing, given the hand they have been dealt”.
  18. “In order to give our shareholders an above-average total return on their investments, we must choose businesses that generate returns in excess of inflation”.
  19. In evaluating people, you look for three qualities: integrity, intelligence and energy. If you do not have the first, the other two will kill you”.
  20. “In the long run, of course, trouble awaits management that paper over operating problems with accounting maneuvers”.
  21. “I read annual reports of the company I am looking at and I read the annual reports of the competitors. That is the main source material”.
  22. “Price is what you pay, value is what you get”.
  23. “It is bad to go to bed at thinking about the price of a stock. We think about the value and company results. The stock market is there to serve you, not to instruct you”.
  24. “To properly value a business, you should ideally take all the flows of money that will be distributed between now and judgment day and discount them at an appropriate discount rate. That is what valuing business is all about. Part of the equation is how confident you can be about those cashflows occurring. Some businesses are easier to predict than others. We try to look at businesses that are predictable”.
  25. “Great investments opportunities come around when excellent companies are surrounded by unusual circumstances that cause the stocks to be misappraised.
  26. “When the probabilities of success are very high, make a big bet”.
  27. “We focus on a few outstanding companies. We are focus investors”.
  28. “I can’t be involved in 50-75 things. That’s a Noah’s Ark way of investing; you end up with a zoo. I like to purchase meaningful amounts of money in a few things”.
  29. “Diversification serves as protection against ignorance”.
  30. “Modern portfolio theory tells you how to be average”.
  31. “If the new thing you are considering purchasing is not better than what you already know is available, then it has not met your threshold. This screens out 99% of what you see”.
  32. “We don’t have to be smartest than the rest, we have to be more disciplines than the rest”.
  33. “Be fearful when others are greedy and be greedy only when others are fearful”.

Antonio Alcocer.

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Behavioral finance y psicología del dinero

MONOGRÁFICO SOBRE WARREN BUFFETT Y EL VALUE INVESTING.

Warren Buffet y el behavioral finance, sobre la psicología del dinero e invertir

Artículo continuación del curso monográfico de artículos y vídeos dedicado a Warren Buffett y al value investing. En esta ocasión describiremos brevement el concepto de “behavioral finance” y la influencia en los mercados financieros de la psicología de las personas, sus decisiones irracionales motivadas por el miedo a perder.

A continuación también os adjunto el link a los artículos anteriores publicados.

  1. Warren Buffett y el value investing, introducción al curso monográfico.
  2. Artículo 1: Qué es el “value investing”.
  3. Artículo 2: Comprar negocios y empresas excelentes.
  4. Artículo 3: Objetivos y línea de actuación en Berkshire Hathaway.
  5. Artículo 4: Cuándo comprar y vender acciones. Sobre predecir el futuro.
  6. Artículo 5: Diversificación en una cartera de inversión.
  1. El mercado de valores se mueve por lo que se llama el componente psicológico de las persona y la psicología del dinero (verdaderas fuerzas del mercado), que en la terminología inglesa se denomina “behavioural finance” (mezcla finanzas+psicología), es decir, por sus emociones de miedo y avaricia. Cuando éste está en una escalada alcista de precios, la avaricia aparece y las acciones cotizan a precios por encima de su valor objetivo inflando la burbuja por la excesiva euforia, por el contrario, cuando la tendencia es bajista, el miedo se apodera del inversor de manera irracional e ilógica y vende incluso buenas empresas a un precio muy por debajo de su valor intrínseco u objetivo, apareciendo por tanto el momento y las oportunidades para invertir. Es de esta irracionalidad del mercado de la que debe aprovecharse el inversor inteligente y preparado: “Uno no está acertado o equivocado por hacer lo que haga la mayoría, si no por haber realizado un ejercicio de análisis de los datos y hechos disponibles”.

Las principales conclusiones sobre la “psicología del dinero” que Warren buffet obtiene son las siguientes:

  • El sentimiento de los inversores (miedo/codicia) tiene un impacto muy pronunciado e importante en el precio de cotización de las acciones, estando muchas de las decisiones de compra/venta justificadas desde una perspectiva irracional, ilógica y basada en el comportamiento humano, siendo estas fuerzas “psicológicas” las que dirigen el mercado-oferta-demanda.
  • Da igual qué coeficiente intelectual tengas, formación financiera, etc…si no eres capaz de controlar tus emociones e invertir con racionalidad, rigor, disciplina, calma y paciencia. (“We do not have to be the smarter than the rest, we have to be more disciplined than the rest”).
  • El ser humano ante noticias pesimistas es muy negativo por naturaleza y ante noticias optimistas reacciona lentamente, lo que se llama “Overreaction bias”.
  • En situaciones alcistas de la bolsa y escala de precios, el comportamiento humano tiende a ser sobre-optimista, mientras que en escenarios bajistas, pesimista, llevando a las personas de una manera irracional a comprar muchas acciones (aún a precios desorbitados) o vender a precios muy bajos. Estos son los momentos que el inversor “inteligente” debe aprovechar para comprar acciones a un precio realmente barato frente a su valor objetivo. “En tiempos de codicia bursátil ten miedo, y cuando todos tengan miedo, sé avaricioso”.
  • El hombre por naturaleza tiene pánico a perder, siendo el dolor causado por la pérdida muy superior al gozo causado por las ganancias, y que hace que el inversor sea conservador por naturaleza.
  • La tolerancia al riesgo de las personas (“su perfil de riesgo como inversor”) no es algo estático ni inmutable, si no que cambia con las emociones y el moméntum del mercado, cambiando por tanto según las circunstancias.
  • Son las emociones de la gente y su comportamiento quien fija la evolución en los precios del mercado (millones de personas realizando decisiones no fundamentadas y con errores de juicio empujan al mercado).

De todas estas circunstancias el inversor inteligente debe aprovecharse en su favor para comprar acciones a precios realmente atractivos cuando el mercado va en la dirección contraria (bajista) movida por el pánico a perder.

Saludos cordiales,

Antonio Alcocer

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¿Cuándo comprar y vender acciones según Warren Buffet?

MONOGRÁFICO SOBRE WARREN BUFFETT Y EL VALUE INVESTING.

Artículo 4 de 10: ¿Cuándo debo comprar/vender acciones? Reflexiones sobre predecir el futuro

Cuarto artículo continuación de la serie monográfica de artículos  y vídeos publicados sobre Warren Buffett, value investing y su metodología de inversión,  donde podéis encontrar el link a los pasados artículos publicados aquí debajo:

  1. Warren Buffett y el value investing, introducción al curso monográfico.
  2. Artículo 1: Qué es el “value investing”.
  3. Artículo 2: Comprar negocios y empresas excelentes.
  4. Artículo 3: Objetivos y línea de actuación en Berkshire Hathaway.

En el artículo de hoy hablaremos sobre cuándo es el momento óptimo de comprar y vender acciones en el mercado bursátil y haremos alguna reflexión sobre lo que opina Warren Buffett sobre intentar “predecir” el futuro mediante métodos cuantitativos o el análisis de los datos macro económicos:

  1. ¿Cuándo debo comprar?: “If the new thing you are considering purchasing is not better than what you already know is available, then it has not met your threshold. This screens out 99% of what you see”. Para Buffet las prisas son malas consejeras, y pone como ejemplo que deberíamos pensar que a lo largo de nuestra vida sólo tenemos 20 oportunidades de inversión y que no podemos malgastarlas en tanto en cuanto no haya algo que sea realmente bueno.
  2. Si no es importante o no se puede conocer, OLVÍDATE DE ELLO”. Desiste y no intentes predecir el comportamiento de los mercados en el futuro, de los datos macro y sus evoluciones, tipo de interés, PIB, dirección del mercado de valores (alcista/bajista), elecciones, etc…porque seremos incapaces de predecirlos. Estos parámetros son importantes, pero como no cumplen la segunda premisa: no podemos conocerlos, debemos olvidarnos de incorporarlos a nuestros análisis y toma de decisión. Para él, el análisis “top/down” a nivel macro no tiene ningún sentido (basar el comprar una empresa en analizar el entorno macro y de ahí bajar a intentar valorar cómo lo hará la empresa en el futuro). Dedica tus esfuerzos a elegir “excelentes empresas”, porque lo maravilloso de los negocios “maravillosos” es que puedes predecir más ciertamente su futuro, pero no el “cuándo”. Por ello no tiene sentido poner el énfasis en el “cuándo” si no en el “qué”. Un excelente negocio, en el largo plazo, generará dinero sí o sí. Unos datos macro pesimistas (ej. Tipos de interés, perspectivas a corto plazo o evolución a un año, etc…) nunca le han hecho dejar de comprar una empresa. Así pues lo más cercano que Warren Buffet entiende por “predecir el futuro” se fundamenta en que la compañía bajo análisis haya demostrado de una forma sostenida en el tiempo un historial de resultados adecuado con esos productos y servicios, ¿por qué iba a cambiar en el futuro?
  3. En el mundo de las finanzas hay mucho ruido y sobre-información. Parece que el mercado nos empuja a comprar y vender constantemente, a tener que tomar una decisión todos los días, a entrar en esa “loca” dinámica. Warren Buffet se toma con mucha perspectiva todas esas noticias y no las sigue, se mantiene al margen. Trata de encontrar una buena idea al año, y llévala al máximo, es decir, comprar muchas acciones. Wall Street gana dinero por la “actividad”, por el compra/vende; Berkshire Hathaway gana dinero por la “inactividad”: compramos, mantenemos a largo plazo o de por vida. Aléjate de los entornos que estimulan la actividad de forma continua. TÚ ELIGES.
  4. En términos de inversión, él prefiere invertir en pocas compañías pero excelentes en vez de invertir en muchas compañías mediocres y con alta rotación de la cartera (por incurrir en altas comisiones para los intermediarios). El hecho de mantener a largo plazo también es una cuestión fiscal, porque si compras y vendes pagas el “peaje fiscal” frente al hecho de que ese dinero podría estar reinvertido de manera compuesta, siendo la diferencia realmente apreciable en el resultado final. Como ejemplo del efecto fiscal podemos simular que una inversión de $1 mantenida durante 20 años, a tasas de crecimiento del 100% supondría $692.000 netos tras pagar impuestos por valor $356.000, mientras que en un escenario de entrada/salida y pago de peaje fiscal todos los años tendríamos $25.000 netos tras haber pagado $13,000 en impuestos.
  5. ¿Cuándo vender las acciones de un negocio? Warren Buffet es claro, si has comprado una excelente empresa, nunca deberías querer vender dichas acciones, por lo tanto debiéndose mantener hasta el infinito. Él nunca ha comprado acciones a un precio con la idea de vender al doble si llegan a ese precio. Él es partidario de mirar el negocio y preguntarse si seguirá produciendo más y más dinero de forma recurrente en el tiempo, si es así, mantendré ese negocio para siempre. Aunque tampoco defiende que no se deba vender ninguna empresa del portfolio. Se deben mantener hasta el infinito aquellas empresas que son “excelentes/joyas” (A), y debe haber una rotación de aquellas empresas no tan excelentes (B) y que puedan dar paso a la entrada de mejores empresas en el futuro (A). Para estas empresas (B), un tiempo adecuado puede ser entre 5-10 años.

Saludos,

Antonio Alcocer

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Berkshire Hathaway, objetivos

MONOGRÁFICO SOBRE WARREN BUFFET Y EL VALUE INVESTING.

Artículo 3 de 10: Warren Buffett y sus objetivos en Berkshire Hathaway

Tercer artículo continuación a la serie monográfica de artículos  y vídeos publicados sobre Warren Buffett, value investing y su metodología de inversión, que podéis encontar en los tres links siguientes:

  1. Warren Buffett y el value investing, introducción al curso monográfico.
  2. Artículo 1: Qué es el “value investing”.
  3. Artículo 2: Comprar negocios y empresas excelentes.

En el siguiente artículo hablaremos sobre las líneas de actuación maestras que sigue Warren Buffett y objetivos en su corporación empresarial Berkshire Hathway en línea siempre con el value investing:

  1. A nivel de objetivos de rentabilidad, Buffet se ha impuesto que el crecimiento del valor contable de la acción de Berkshire Hathway sea al menos  del 15% anual.
  2. No gastes el tiempo inútilmente en mirar hacia atrás y en todos tus errores, aunque debes aprender de ellos. Sus principales errores los define como:
  • Puedo hacer muchas tonterías o tomar decisiones incorrectas cuando tengo mucha liquidez. Sé paciente y racional.
  • El haber comprado empresas cuando las condiciones o circunstancias eran favorables aunque el sector/negocio no te gustara o no respondiera al perfil de empresa excelente definida en los puntos 9, 10 y 11.
  • Salirte de tu “círculo de competencia” o conocimiento.
  • El dejarse llevar por la “multitud”, aún cuando eras el único que pensaba en lo contrario.
  1. No pidas dinero prestado como norma general. Intenta comprar negocios poco apalancados o con niveles bajos de deuda, donde el cashflow operativo sea suficiente para costear y pagar el cashflow de la financiación y no al revés. Donde los beneficios generados por la empresa sean los que te hagan crecer en vez de crecimiento a base de pedir el dinero prestado. Si consigues esto y controlar tu balance, es más improbable que el negocio entre en dificultades financieras. El ROE elevado de una empresa a base hace que disminuya el equity y aumente la deuda debe ser vigilado.
  2. Es política de Berkshire Hathway no devolver dividendos a los accionistas, es decir, en su opinión las ganancias/beneficios debe ser reinvertidos siempre y cuando seas capaz de obtener una rentabilidad superior al coste del equity (fondos propios – return on equity) y crear valor. En su caso por cada dólar reinvertido no entregado al accionista ha creado valor para la compañía en términos de valor de mercado de otro dólar, ROE=100%). Su línea de actuación es clara, si por cada dólar reinvertido en la compañía o no entregado al accionista, has generado un valor de mercado de las acciones superior a ese dólar y >ROE, estás haciendo bien las cosas, si no es así, es mejor: a) Devolver al accionista el exceso de caja en forma de dividendos o b) Re-compra de acciones. En ningún caso apoya con ese exceso de caja que se invierta en la compra de otro negocio (“comprar crecimiento”) por las dificultadas de integrar un nuevo negocio al actual (excéptico sobre las sinergias).
  3. Las reestructuraciones y conseguir darle la vuelta a negocios decadentes o en serios problemas raramente ocurren, por ello no tengo ningún interés en este tipo de empresas. Al igual que verse inmerso en empresas donde el precio de venta no está fijado, están en un proceso hostil de ser adquiridas, etc.
  4. Buffet no sólo compra acciones de empresas si no también deuda a corto y largo plazo, bonos, bonos convertibles tanto públicos como privados, contabilizando en su porfolio entre un 20-30% del peso de la cartera.

Saludos,

Antonio Alcocer

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Negocios excelentes y cómo identificarlos

MONOGRÁFICO SOBRE WARREN BUFFET Y EL VALUE INVESTING.

Artículo 2 de 10: Warren Buffett y comprar negocios excelentes

Continuación a la serie monográfica de artículos  y vídeos publicados sobre Warren Buffett, value investing y su metodología de inversión, que podéis encontar en los dos links siguientes:

  1. Warren Buffett y el value investing, introducción al curso monográfico.
  2. Artículo 1: Qué es el “value investing”.

El artículo siguiente pretende resumir cuáles son los negocios en los que Buffett invierte y qué es lo que les atrae de ellos. En resumen:

9. Invierte en negocios/empresas que cumplan los siguientes requisitos y que constituyen lo que se denomina como “value investing” o inversión por valor:

  • Negocios que puedas analizar, comprender y conozcas. Lo que él llama tu “círculo de competencia” o conocimiento acumulado. No te salgas nunca de ahí.
  • Que sean simples y sencillos, que presenten barreras de entrada, bajos niveles de CAPEX y poder en establecer los precios, no habiendo productos sustitutivos. Que viene a denominarlos como “excelentes negocios” (porque perduran al menos por 25-30 años con una ventaja competitiva inquebrantable, sólidos resultados económicos y son difíciles de copiar). Adicionalmente los negocios que cumplen todas estas características y venden productos/servicios deseados, sin sustitutivos y en un mercado no regulado los denomina “negocios franquicia”, siendo éstos son los más interesantes!.
  • Que seas capaz de dibujar o ver dónde estarán esos negocios a 10-15 años vista de una manera “casi previsible”.
  • Puedas determinar con cierta precisión y grado de certeza la ocurrencia de esos cashflows a futuro, casi con la misma certeza que tienes al recibir el cupón de un bono. Por ello la tasa de descuento a usar debe ser la de un activo sin riesgo a 10 años, en este caso el bono americano a 10 años, aunque de forma habitual Buffet usa el 10%.  Adicionalmente él en sus modelos llega a hacer crecer los cashflows en dos tramos, uno más elevado en los primeros 10 años (según crecimiento histórico sostenido y acreditado) y luego a una tasa “g” de crecimiento a perpetuidad.
  • Que presenten resultados excepcionales a nivel operativo y económico continuados en el tiempo (+20 años). Dentro de las métricas o ratios financieros que se deben tener en cuentan destacan: crecimiento de ventas muy superior a la inflación, márgenes de beneficios muy elevados, ROE y bajo nivel de deuda. Sin embargo los cuatro más importantes a controlar son: a) ROE, como beneficio operativo/equity excluyendo ganancias financieras o extraordinarias (el ratio “earnings per share” no es indicativo porque si disminuyen el número de acciones puede aumentar por lo que es “engañoso”), b) Creación de valor mediante el método del “cashflow de la inversión” (NOPLAT+amortización+variación de capital circulante-CAPEX), obteniendo al menos una creación de valor en términos de precio de mercado de $1 por cada dólar no distribuido a los accionistas, c) ROI: ganancias sobre el capital invertido por el management y todo ello sin aumentar el ratio “debt-to-equity”, es decir los resultados obtenidos en a), b) y c) no pueden hacerse a costa de apalancarse porque Buffet considera que son las empresas que más sufren en periodos de recesión económica, buscando por tanto compañías con endeudamiento bajo o adecuado y donde los “cashflows operativos” sean suficientemente grandes para pagar la deuda (Buffet no establece cuál es nivel de deuda adecuado pero prefiere mantenerla al nivel más bajo posible). También hace una llamada de atención al inversor para aquellas empresas que presentan ROEs elevados a costa del apalancamiento o alto  nivel de deuda!.
  • Gestionados por un management brillante con espíritu emprendedor que cumpla lo requisitos de ética, honestidad, integridad, inteligencia, energía y quieran ser accionistas de la propia empresa; y cuyos productos o servicios estén asociados a lo que él denomina “share of minds”, es decir, que ganen al consumidor desde un punto de vista emocional y arraiguen en el cliente, que le despierten un sentimiento o asociación de ideas (esto hace que el consumidor no sea sensible al precio ni inflación sin verse perjudicadas las ventas o la cuota de mercado; siendo algunos ejemplos: Coca-Cola=felicidad, Walt Disney=diversión en familia, 20th Century Fox=No sugiere nada). Para él estas condicione hacen que la probabilidad de que te equivoques en tu inversión sea baja por comprar “casi certezas”.
  1. Si el management no cumple los requisitos indicados anteriormente, olvídate de ese negocio por muy bueno que sea. Además el management debe ser racional, sincero, franco y abierto con los accionistas, que admite sus errores y fracasos, comportándose también como el dueño de la empresa y persiguiendo crear el máximo valor para el accionista. Su retribución además estará fijada en base a si crea o no valor para la empresa aumentando la cotización de la misma, ROE, ventas y su crecimiento al igual que los márgenes y beneficios.
  2. Para poder definir un buen negocio, Warren Buffet pone el ejemplo de Coca Cola, dame $10.000 millones y dime cuánto daño puedo hacerle, si la respuesta es “poco” o “ninguno”, entonces es un buen negocio. O si hicieras la pregunta al director general de una empresa sobre ¿cuál competidor eliminaría?, ese podría ser un potencial buen negocio. Si inviertes en buenos o excelentes negocios con resultados a largo plazo mejores que la media, el “market timig”, es decir, en qué momento compras, no tendrá mucha influencia siempre y cuando compres estos stocks por debajo de su valor objetivo o intrínseco, lo que él llama “margen de seguridad”. Él está dispuesto a tomar riesgos en aquellas empresas cuya probabilidad de pérdida sea muy baja o mínima y el potencial de revalorización del valor en el largo plazo substancial, y que debido a la coyuntura actual del mercado estén cotizando por debajo de dicho valor intrínseco. Aún así Warren Buffet también ha entrado en excepcionales negocios pagando “premiums” o un sobreprecio hasta del 35% ó 56% frente al precio de mercado, y aunque es cierto que se aleja de su pensamiento en línea con Benjamin Graham, su socio Charles Manger le ha hecho ver que si es un excelente negocio se puede llegar a pagar un sobreprecio si cotiza por debajo de su valor intrínseco, esta es la clave final en el proceso de inversión, si no se cumple esto, no compran. Un margen de seguridad del 25% podría ser el límite mínimo de Buffet para invertir en una gran empresa.
  3. Igualmente Warren Buffet no es partidario de comprar compañías por sectores de actividad (eléctricas, bancos, etc…) o clasificaciones (small caps, large caps, etc…) sólo compra “valor” conforme a: conocer el negocio (operaciones, productos, servicios, empleados y relaciones con sindicatos, supply chain management, inversiones en maquinaria y plantas, CAPEX, inventarios, política de dividendos y reinversiones, necesidades de capital circulante) con una ventaja competitiva fuerte, buen management y poder comprar a un precio atractivo, es ahí dónde está su margen de seguridad y no al precio que cotizan independientemente de la clasificación o del momento puntual en que se encuentre el mercado, el “driver” es que su precio de mercado < valor objetivo o intrínseco.
  4. Aquellos negocios que Warren Buffet no puede entender a 10-20 años o no sabe qué ocurrirá con ellos, él no se toma la molestia de entrar en ellos y “pasa”. Aún así reconoce por ejemplo que el sector tecnológico con empresas como Microsoft, Google o Apple aunque presenta atractivos retornos, debido a su incapacidad de ver cómo evolucionarán estos sectores y empresas en ese horizonte temporal le hace desistir de comprar dichas empresas. Él sigue manteniendo que no sabe cómo valorar una empresa de Internet.

Saludos,

Antonio Alcocer

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