WACC: WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL

El WACC  (coste promedio ponderado de la financiación de un proyecto o empresa) se define como la tasa de interés anual en % que una empresa o proyecto empresarial que capta financiación debe pagar por ésta. Conceptualmente por tanto, la rentabilidad generada anualmente por el proyecto o empresa (TIR), deberá ser igual o superior al WACC. Es decir,  rentabilidad>=coste de financiación.

Las dos formas más comunes que tiene una empresa para financiarse son:

  1. D“: Financiación vía bancos, mediante un préstamo.
  2. E“: Financiación por aportaciones de socios al capital social de la empresa (patrimonio neto).

Es importante entender que el coste de esta financiación en ningún caso será gratuito, y los financiadores nos exigirán:

  1. D: El pago del principal prestado por el préstamo más los intereses del préstamo que definiremos “Kd” (coste de la deuda anual en %). Supongamos que Kd=5%.
  2. E: Erróneamente muchos emprendedores piensan que al ser socios de una empresa, la rentabilidad que le exigen a la empresa por ser “dueños”, es del 0%, sin embargo, éstos también le exigirán a la empresa una rentabilidad anual (materializada como pago de dividendos y aumento del precio de las acciones en el tiempo) y que llamaremos “Ke” (coste del equity o financiación vía patrimonio neto). Para el cálculo del Ke usaremos el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model). Supongamos que el Ke=8,6535%.

Si por ejemplo un proyecto necesita una financiación total para llevarse a cabo de 407.300€, y D=14,1% – E=85,9%, los accionistas (“E”) desembolsarán €349.871 (85,9% de 407.300) con un coste anual mínimo exigido del 8,6535% y el banco (“D”) aportará mediante un préstamo €57.428 (14,1% de 407.300). El WACC, weighted average cost of capital o coste promedio ponderado de la financiación anual en % será calculado como:

WACC=%E*Ke+%D*Kd*(1-Impuesto Sociedades)

Como se aprecia, la fórmula es una media ponderada, con un pequeño matiz, la parte de deuda bancaria tiene un coeficiente corrector (1-Impuesto de Sociedades), supongamos un IS del 30%, conocido como escudo fiscal, y que hace que el coste real de la financiación bancaria no sea Kd=5%, sino 5%*Escudo fiscal=5%*70%=3,5%. Esto se debe a que por el hecho de tener deuda bancaria se pagan intereses bancarios, que hacen que nuestras ganancias antes de impuestos (BAI) a nivel de cuenta de resultados se vea minorada en los intereses pagados, y paguemos menos impuesto de sociedades en relación (1-IS).

El WACC por tanto del ejemplo planteado sería:

WACC=85,9%*8,6535%+14,1%*5%*(1-30%)=7,93%.

Un WACC del 7,93% supone que la rentabilidad anual del proyecto debe ser superior o igual al 7,93%, ya que si éste nos proporciona un 7,93% será capaz de pagar exactamente la rentabilidad exigida por los financiadores: un 5% al  banco (Kd) y un 8,6535% (Ke) a los accionistas. Esta situación es aquella donde el VAN del proyecto es cero, y la TIR=WACC.